現(xiàn)在最重要的經(jīng)濟(jì)問題就是增長減速，其他問題都是衍生出來的。2010年，我國的潛在增長率大體是10%，從那開始就迅速降到了“十二五”時期的7.6%，從“十三五”開始進(jìn)入6.2%的階段。

與日本、韓國、新加坡等國家不同，我國是在非常低的人均GDP水平上就開始喪失了人口紅利。由此看來，我國可能沒有20年8%的增長速度了。優(yōu)良的人口年齡結(jié)構(gòu)能夠?qū)е律a(chǎn)要素供給更好、勞動力充足、人力資本充足，勞動力的轉(zhuǎn)移還能使資源的配置效率提高，有利于提高全要素生產(chǎn)率、儲蓄率和資本回報率。人口紅利消失意味著所有的因素都會變化。

把實際增長率減去潛在增長率，可以得出增長率缺口。如果這個缺口是負(fù)數(shù)，說明沒有把生產(chǎn)能力充分發(fā)揮出來。只有在負(fù)的經(jīng)濟(jì)增長缺口的時候，需求側(cè)的寬松才能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長。如果認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率是10%，而現(xiàn)在的增長速度是6%到7%，會得出負(fù)的增長率缺口，就會認(rèn)為增長率缺口是源于周期性、需求側(cè)的因素，就會期待政策刺激和V字型的反轉(zhuǎn)。事實上，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率已經(jīng)降下來了。經(jīng)濟(jì)減速是因為潛在增長率下降，而不是因為需求不足。

從生產(chǎn)角度來看，導(dǎo)致潛在增長率下降的問題包括以下四個方面：

一是勞動力的短缺導(dǎo)致工資上漲。與任何商品一樣，數(shù)量出現(xiàn)短缺，價格就上漲。在一定時間內(nèi)，工資的上漲可以用勞動生產(chǎn)率的提高去彌補(bǔ)，但是如果勞動力短缺過于嚴(yán)重，工資上漲得過快，勞動生產(chǎn)率跟不上，就會導(dǎo)致單位勞動成本的提高。

二是新成長勞動力和人力資本逐漸下降。新成長勞動力包括畢業(yè)未升學(xué)和輟學(xué)兩塊，是每年能夠真正到勞動力市場找工作的人。這部分人代表著人力資本的增量。從2014年到2020年，這個指標(biāo)的增長率是負(fù)1.3%。

三是大量的資本替代勞動，導(dǎo)致資本勞動比的上升，結(jié)果是資本回報率下降。

四是資源重配效率空間縮小，傳統(tǒng)模式的城鎮(zhèn)化即將減速。過去經(jīng)濟(jì)增長既靠生產(chǎn)要素的積累，也靠全要素生產(chǎn)率的提高。而在中國，接近一半的全要素生產(chǎn)率提高來自于勞動力從生產(chǎn)率低的部門轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)率高的部門。這種情況很可能也會越來越弱，甚至?xí)孓D(zhuǎn)。真正的農(nóng)民工增量就是16歲到19歲的農(nóng)村人口，這部分人口在2014年達(dá)到峰值，從去年開始減少。農(nóng)民工的增長速度一定會大幅度的減慢，甚至近于零。這意味著急風(fēng)暴雨式的勞動力轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資源重新配置也即將結(jié)束，全要素生產(chǎn)率的提高速度也會大幅度的減慢。

一個共識是，過去拉動經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”政策刺激方式已經(jīng)失效，要提高潛在增長率，需要做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)著眼于勞動參與率、生育率、人力資本、企業(yè)成本、全要素生產(chǎn)率，以達(dá)到提高潛在增長率。提高勞動參與率主要不是延長退休年齡，而是讓農(nóng)民工繼續(xù)轉(zhuǎn)移，在城市待下去。提高生育率、推動教育和培訓(xùn)有利于未來的增長。更重要、更長期的增長潛力來自于全要素生產(chǎn)率。