國(guó)家信息中心20日在中國(guó)證券報(bào)獨(dú)家發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，隨著連續(xù)降息降準(zhǔn)、擴(kuò)大財(cái)政支出和清費(fèi)降稅、實(shí)施重大投資項(xiàng)目工程包和消費(fèi)工程包等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步見(jiàn)效，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，下半年經(jīng)濟(jì)增速將小幅回穩(wěn)至7%左右，CPI將上漲1.6%左右。

報(bào)告指出，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，5月份以來(lái)無(wú)論從供給端還是需求端來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都出現(xiàn)企穩(wěn)苗頭，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯回暖。鞏固并穩(wěn)住這一態(tài)勢(shì)將會(huì)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到積極作用。展望下半年，在世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，外貿(mào)出口有望適度回升。隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步見(jiàn)效，內(nèi)需有望扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑的勢(shì)頭。融資平臺(tái)和城投債等政策的微調(diào)、1.5萬(wàn)億元抵押補(bǔ)充貸款、2萬(wàn)億元債務(wù)置換等措施，將明顯改善基建投資資金來(lái)源；房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖持續(xù)一段時(shí)間后有望拉動(dòng)房地產(chǎn)投資反彈。同時(shí)，改革紅利不斷釋放，加之基數(shù)較低等因素，下半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出小幅回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2015年下半年和全年我國(guó)GDP均將增長(zhǎng)7.0%左右。

報(bào)告還認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題在上升，上半年存在的“實(shí)冷虛熱”問(wèn)題可能由于近期股市暴跌轉(zhuǎn)為雙冷，并使金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升。此外還面臨特殊地區(qū)和重點(diǎn)群體就業(yè)壓力上升以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策執(zhí)行不到位等新問(wèn)題。報(bào)告建議，應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，著力引導(dǎo)資金服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快推動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地。

增長(zhǎng)現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)防止“實(shí)冷虛熱”轉(zhuǎn)為“雙冷”

國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)課題組

今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，5月份以來(lái)無(wú)論從供給端還是需求端來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都出現(xiàn)企穩(wěn)苗頭，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯回暖。鞏固并穩(wěn)住這一態(tài)勢(shì)將會(huì)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到積極作用。展望下半年，隨著連續(xù)降息降準(zhǔn)、擴(kuò)大財(cái)政支出和清費(fèi)降稅,以及實(shí)施重大投資項(xiàng)目工程包和消費(fèi)工程包等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步見(jiàn)效，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將小幅回穩(wěn)至7%左右，CPI將上漲1.6%左右。建議抓緊推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地顯效，加快改革紅利釋放，防止前期“實(shí)冷虛熱”轉(zhuǎn)為“雙冷”甚至引發(fā)金融危機(jī)，確保完成全年各項(xiàng)預(yù)期調(diào)控目標(biāo)。

上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)

今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，是由結(jié)構(gòu)性、周期性和機(jī)制性三重因素疊加造成的，從短期調(diào)控政策來(lái)看，既與前期政策力度不夠有關(guān)，也與政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢、執(zhí)行不力導(dǎo)致政策效應(yīng)難以發(fā)揮作用有關(guān)。此外，今年以來(lái)新出臺(tái)的部分政策因時(shí)滯尚未到完全發(fā)揮作用的時(shí)候，只有房地產(chǎn)等部分政策效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

（一）供給端出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但實(shí)物量指標(biāo)依然乏力

1、工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。今年以來(lái)，工業(yè)減速態(tài)勢(shì)明顯，1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.2%，增幅同比放緩2.5個(gè)百分點(diǎn)。但是，5月當(dāng)月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，增速較上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回升。突出的亮點(diǎn)在于：一是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)較好。5月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.3%，增速高于整個(gè)工業(yè)3.2個(gè)百分點(diǎn)。二是消費(fèi)品制造業(yè)有所回升。5月份消費(fèi)品工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)6.7%，增速高于整個(gè)工業(yè)，且較上月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。三是部分符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的新興產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。5月份，新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)器、鐵路機(jī)車、智能電視產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)2.8倍、1.3倍、1倍、90.8%和59.9%。與此同時(shí)，5月份制造業(yè)PMI為50.2%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人對(duì)未來(lái)信心有所增強(qiáng)。大數(shù)據(jù)分析顯示，6月份百度中小企業(yè)景氣指數(shù)初值為98.6（基準(zhǔn)值為100），比上月上升0.5個(gè)點(diǎn)。

2、發(fā)電量等實(shí)物量指標(biāo)依然乏力。從實(shí)物量指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力顯著。1-5月，發(fā)電量和全社會(huì)用電量同比僅分別增長(zhǎng)0.2%和1.1%，增幅同比分別放緩5.5和4.1個(gè)百分點(diǎn)。其主要原因在于能源原材料等高耗能行業(yè)增長(zhǎng)乏力，電力需求不旺。1-5月，乙烯、粗鋼和水泥產(chǎn)量分別增長(zhǎng)1.3%、-1.6%和-5.1%，同比分別放緩3.9、4.3、9.2個(gè)百分點(diǎn)；重工業(yè)用電量下跌1.3%，同比放緩6.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，1-5月鐵路貨運(yùn)量同比下跌9.8%，同比跌幅擴(kuò)大了7個(gè)百分點(diǎn)。其主要原因在于煤炭、焦炭、金屬礦石等大宗物資的產(chǎn)量和進(jìn)口量下降，運(yùn)輸量減少。1-5月，煤炭、焦炭、生鐵和轎車產(chǎn)量分別下跌6.0%、2.8%、2.4%和5.2%，同期鐵礦石、煤炭和汽車進(jìn)口量分別下降1.1%、38.2%和23.8%。

（二）三大需求全面減速，近期略有改善

1、三大需求出現(xiàn)同步減速。一是投資延續(xù)減速態(tài)勢(shì)。1-5月份，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.4%，增幅同比放緩5.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)投資、基建投資和制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)5.1%、18.6%和10%，增速同比分別放緩9.6、4.4、4.2個(gè)百分點(diǎn)。二是消費(fèi)增速略有放緩。1-5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.4%，實(shí)際增長(zhǎng)11.5%，增速同比分別放緩1.7%和0.4個(gè)百分點(diǎn)。三是外貿(mào)出口增速遠(yuǎn)低于預(yù)期。1-5月，出口同比僅增長(zhǎng)0.7%，增速較上年全年減緩了5.4個(gè)百分點(diǎn)。由于進(jìn)口同比大跌17.3%，造成順差高達(dá)2170億美元，是上年同期的3倍。

2、近期三大需求略有回穩(wěn)向好。一是月度固定資產(chǎn)投資增速小幅回升。5月份，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.9%，增速比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)10.4%，比上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)2.4%，比上月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)。二是消費(fèi)市場(chǎng)溫和改善。5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.1%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)際增速較上月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。三是外貿(mào)出口降幅收窄。5月份外貿(mào)出口下跌2.5%，降幅較上月收窄了3.9個(gè)百分點(diǎn)。

（三）房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售明顯回暖，但持久性有待觀察

1、政策松綁推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回暖。5月份，全國(guó)商品房銷售面積同比增長(zhǎng)15.0%，商品房銷售額同比增長(zhǎng)24.3%，增幅分別較上月擴(kuò)大8.0個(gè)百分點(diǎn)和11.0個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)商品房市場(chǎng)回暖的主要原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策有效激發(fā)了改善型需求，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購(gòu)房者信心有所恢復(fù)；二是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)適時(shí)優(yōu)化推盤和策略定價(jià)，加快消化庫(kù)存；三是房?jī)r(jià)相對(duì)穩(wěn)定有利于購(gòu)房需求平穩(wěn)釋放。房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，使得土地購(gòu)置面積和新開(kāi)工面積降幅有所收窄。

2、房地產(chǎn)市場(chǎng)能否持續(xù)回暖尚需觀察。目前，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)從過(guò)去總體偏緊、部分地區(qū)過(guò)緊發(fā)展到總體偏松、部分地區(qū)過(guò)剩的情況。全國(guó)各地房地產(chǎn)市場(chǎng)分化嚴(yán)重，從房?jī)r(jià)上看，一線城市在價(jià)格較高的基礎(chǔ)上整體回升并領(lǐng)漲全國(guó)，而絕大多數(shù)三四線城市房?jī)r(jià)仍然下降。從成交量上看，一線樓市成交量激增，而三四線城市則依然交易冷清。從庫(kù)存來(lái)看，5月末全國(guó)商品房待售面積仍高達(dá)6.6億平方米，同比增長(zhǎng)23%，遠(yuǎn)高于銷售面積增速，同時(shí)尚未納入統(tǒng)計(jì)的房地產(chǎn)存量較大，供過(guò)于求的矛盾依然嚴(yán)重。此外，居民資產(chǎn)配置方式的變化，購(gòu)房主力特別是剛性需求人群年齡結(jié)構(gòu)的變化，以及預(yù)期未來(lái)實(shí)行房地產(chǎn)稅等因素，已經(jīng)從根本上改變了延續(xù)多年的房地產(chǎn)市場(chǎng)單邊上升的趨勢(shì)。因此，這輪房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的持久性尚待觀察。此外，一般房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖持續(xù)6-9個(gè)月之后，才會(huì)顯著拉動(dòng)房地產(chǎn)投資的回升，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資仍然難以明顯回升。

（四）就業(yè)形勢(shì)基本穩(wěn)定，物價(jià)水平整體走低

1、就業(yè)總體保持基本穩(wěn)定。1-5月，實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)新增就業(yè)581萬(wàn)人，比上年同期少增26萬(wàn)人。在“用工荒”、“招工難”問(wèn)題得到明顯緩解的同時(shí)，失業(yè)率維持在較低水平。2015年5月，全國(guó)65個(gè)大中城市調(diào)查失業(yè)率為5.1%，比4月份有所下降，其中非農(nóng)戶籍失業(yè)率和青年失業(yè)率降幅較大。此外，服務(wù)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重不斷提升，吸納就業(yè)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

2、今年以來(lái)物價(jià)水平整體走低。綜合反映價(jià)格總水平的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)一季度下跌1.1%。居民消費(fèi)價(jià)格低位徘徊，通貨緊縮壓力依然存在，1-6月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲1.3%，漲幅同比降低1個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)10個(gè)月在2%之下。工業(yè)品價(jià)格降幅加深，1-6月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比下跌4.6%，跌幅同比擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)40個(gè)月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。而商品房?jī)r(jià)格出現(xiàn)反彈，1-5月按照住房銷售額和銷售面積計(jì)算的商品房?jī)r(jià)格同比上漲3.3%，而上年同期為下降1%。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的三大問(wèn)題

今年初以來(lái)的主要經(jīng)濟(jì)問(wèn)題中，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整和地方政府債務(wù)壓力兩個(gè)問(wèn)題在相關(guān)政策作用下有所緩解；產(chǎn)能過(guò)剩、融資成本過(guò)高和通貨緊縮壓力三個(gè)問(wèn)題依然存在，但并未進(jìn)一步加??；而金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題在上升，上半年存在的“實(shí)冷虛熱”問(wèn)題可能由于近期股市暴跌轉(zhuǎn)為雙冷，并使金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升。此外，特殊地區(qū)和重點(diǎn)群體就業(yè)壓力上升以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策執(zhí)行不到位等新問(wèn)題。

（一）“實(shí)冷虛熱”問(wèn)題比較突出，股市暴漲暴跌加大金融風(fēng)險(xiǎn)

上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)“實(shí)冷虛熱”問(wèn)題突出，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇冷的同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繁榮甚至過(guò)熱的現(xiàn)象。“實(shí)冷”主要表現(xiàn)在近期實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷，企業(yè)利潤(rùn)率整體下滑，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的動(dòng)力不足等。而“虛熱”則主要包括資本市場(chǎng)的繁榮和個(gè)別城市房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫化傾向。今年1-5月，我國(guó)A股市場(chǎng)累計(jì)成交額已經(jīng)突破102萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.55倍；截至5月底，滬深兩市總市值和開(kāi)戶數(shù)也創(chuàng)下新高，同比增長(zhǎng)1.6倍和27.2%。今年3月以來(lái)，在政策松綁和股市財(cái)富效應(yīng)的帶動(dòng)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯回暖，銷售額環(huán)比增長(zhǎng)迅速，一線城市中甚至再次出現(xiàn)搶購(gòu)熱潮，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整遠(yuǎn)未到位，但在政策刺激下再次延續(xù)泡沫化趨勢(shì)。降息降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性未能有效進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是股市持續(xù)大漲的強(qiáng)大虹吸效應(yīng)，以及企業(yè)借新還舊等占用大量新增貸款，都對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供給形成了持續(xù)擠壓。然而，股市暴漲之后，6月中旬以來(lái)，由于融資融券、場(chǎng)外配資等杠桿效應(yīng)，我國(guó)上證綜指出現(xiàn)了約1800點(diǎn)的恐慌性“多殺多”暴跌，跌幅超出大多數(shù)人的預(yù)料?？只判詺⒌l(fā)配資公司強(qiáng)制平倉(cāng)，投資者損失慘重、信心崩潰，股市崩盤并引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。

（二）特殊地區(qū)和重點(diǎn)群體就業(yè)壓力加大

今年以來(lái)，面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的東北等老工業(yè)基地、遭受初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌沖擊的山西等資源省份、面臨嚴(yán)峻環(huán)境壓力淘汰落后產(chǎn)能的河北等省份以及面臨出口需求疲弱的東部沿海部分省份的經(jīng)濟(jì)大幅減速，就業(yè)壓力凸顯。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)減速使得城鎮(zhèn)新增就業(yè)增量有所放緩，大學(xué)畢業(yè)生、下崗工人等重點(diǎn)群體就業(yè)壓力較大。此外，盡管網(wǎng)店、快遞等新興業(yè)態(tài)創(chuàng)造了部分新的就業(yè)崗位，但是必須注意到網(wǎng)店對(duì)實(shí)體店具有很強(qiáng)的替代效應(yīng)，部分圖書(shū)、服裝、家電等產(chǎn)品的零售店、百貨店面臨網(wǎng)購(gòu)的較大沖擊，部分實(shí)體店陷入經(jīng)營(yíng)困境甚至出現(xiàn)關(guān)店潮，對(duì)相關(guān)群體就業(yè)帶來(lái)較大影響。

（三）穩(wěn)增長(zhǎng)政策執(zhí)行不到位、落地難

目前，國(guó)家出臺(tái)的公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重大項(xiàng)目工程包計(jì)劃投資規(guī)模龐大，可是落實(shí)進(jìn)度比較緩慢。1-5月份，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比僅增長(zhǎng)0.5%，特別是億元以上新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降20%，新開(kāi)工大項(xiàng)目不足問(wèn)題比較突出。究其原因，一是地方政府過(guò)去拿手的靠?jī)?yōu)惠政策招商引資、靠土地財(cái)政解決資金來(lái)源、靠投融資平臺(tái)支撐重大項(xiàng)目等方式受到制約，部分穩(wěn)增長(zhǎng)措施難以落地。二是很多地方政府不同程度地存在懶政不作為現(xiàn)象。十八大以來(lái)的高壓反腐給整個(gè)官場(chǎng)帶來(lái)了極大的震懾，一些問(wèn)題官員無(wú)心投入工作，而其他官員則明哲保身，抱著只要不出事寧肯不干事的保守心態(tài)。從前主動(dòng)爭(zhēng)資立項(xiàng)，現(xiàn)在資金項(xiàng)目即使到位也盡量推脫。三是盡管國(guó)家已經(jīng)大力推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，但是改革尚未到位，各部門、各地方會(huì)簽審批環(huán)節(jié)仍較多，行政效率較低影響政策落實(shí)。

下半年宏觀經(jīng)濟(jì)小幅回穩(wěn)全年GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7.0%左右

展望下半年，在世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，外貿(mào)出口有望適度回升。隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步見(jiàn)效，內(nèi)需有望扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑的勢(shì)頭。融資平臺(tái)和城投債等政策的微調(diào)、1.5萬(wàn)億元抵押補(bǔ)充貸款、2萬(wàn)億元的債務(wù)置換等措施，將會(huì)明顯改善基建投資資金來(lái)源；房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖持續(xù)一段時(shí)間后有望拉動(dòng)房地產(chǎn)投資的反彈。同時(shí)，改革紅利不斷釋放，加之基數(shù)較低等因素，下半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出小幅回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2015年下半年和全年我國(guó)GDP均將增長(zhǎng)7.0%左右，下半年和全年居民消費(fèi)價(jià)格將分別上漲1.6%和1.5%左右。

（一）固定資產(chǎn)投資增速有望溫和回升

1、基建投資資金來(lái)源不足的問(wèn)題有望得到明顯緩解。一是債務(wù)置換將大大緩解地方政府當(dāng)期債務(wù)壓力，地方政府當(dāng)期財(cái)政收入可以更多用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)測(cè)算，2萬(wàn)億元債務(wù)置換可為地方政府節(jié)約利息支出1000億元左右。二是2015年國(guó)發(fā)40號(hào)文將地方融資平臺(tái)項(xiàng)目后續(xù)融資放寬，解決部分在建項(xiàng)目存量和增量資金需求。三是城投公司債券發(fā)行條件有所放松。四是央行推出1.5萬(wàn)億元抵押補(bǔ)充貸款（PSL），較上年增加50%，而且利息由上年的4.5%降至3.1%。五是加快盤活財(cái)政存量資金，提高財(cái)政資金使用效率。

2、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖有助于投資的反彈。在一系列松綁政策的作用下，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯回暖的態(tài)勢(shì)。1-5月份，商品房銷售面積僅下跌0.2%，當(dāng)月已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月上漲，與此同時(shí)，連續(xù)14個(gè)月累計(jì)負(fù)增長(zhǎng)的商品房銷售額首次出現(xiàn)了正增長(zhǎng)，漲幅達(dá)3.1%。隨著銷售回暖，房地產(chǎn)庫(kù)存消化加速。自2012年4月以來(lái)長(zhǎng)達(dá)3年之久的商品房庫(kù)存持續(xù)上升態(tài)勢(shì)首次出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，5月末商品房待售面積6.57億平方米，比4月末減少15萬(wàn)平方米。一般而言，在房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖6-9個(gè)月之后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資會(huì)出現(xiàn)反彈。

3、制造業(yè)投資有望逐步趨穩(wěn)。一是連續(xù)降息降準(zhǔn)等寬松的貨幣政策在一定程度上降低了企業(yè)融資成本。二是信貸資產(chǎn)證券化、保險(xiǎn)投資基金等措施增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，設(shè)立3000億元的中國(guó)保險(xiǎn)投資基金等措施，使得支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來(lái)源渠道多元化。三是制造業(yè)利潤(rùn)緩慢回升增強(qiáng)企業(yè)投資意愿和能力。1-5月，制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比上漲6.5%，高于工業(yè)利潤(rùn)增幅7.3個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，固定資產(chǎn)投資有望逐步筑底回升。預(yù)計(jì)下半年和全年固定資產(chǎn)投資將分別增長(zhǎng)12.6%和12%左右，其中，房地產(chǎn)投資將分別增長(zhǎng)6.8%和6%左右。

（二）消費(fèi)需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

一是就業(yè)形勢(shì)基本穩(wěn)定，加上國(guó)家機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老制度改革小幅上調(diào)工資水平，城鄉(xiāng)居民收入水平以略高于經(jīng)濟(jì)增速的水平穩(wěn)步增長(zhǎng)，夯實(shí)了消費(fèi)的基礎(chǔ)。二是國(guó)家出臺(tái)了信息消費(fèi)、綠色消費(fèi)、住房、旅游休閑、教育文體、健康養(yǎng)老家政等六大消費(fèi)工程包，有助于擴(kuò)大消費(fèi)需求和促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。具體部署的“寬帶提速降費(fèi)”、新能源車補(bǔ)貼、降低部分消費(fèi)品消費(fèi)稅等，有助于促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育。三是房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖有助于帶動(dòng)家具、家電、裝修建材等產(chǎn)品消費(fèi)的活躍。當(dāng)然，物流成本降低、消費(fèi)環(huán)境的改善，以及消費(fèi)誠(chéng)信體系建設(shè)等需要較長(zhǎng)的時(shí)間?？傮w來(lái)看，居民消費(fèi)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年和全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額將分別增長(zhǎng)11%和10.7%左右。

（三）外貿(mào)出口將溫和回升，進(jìn)口降幅有望收窄

展望下半年，世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增速有望略好于上半年。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月份《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.5%，略好于上年。從主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，盡管一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)0.2%的下滑，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力較強(qiáng)，二季度以后將會(huì)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2.8%左右。在新一輪量化寬松政策的刺激下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始明顯復(fù)蘇進(jìn)程，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到1.5%左右。日本經(jīng)濟(jì)也將擺脫上年的衰退局面，全年將增長(zhǎng)1.2%左右。印度在新政府積極改善投資環(huán)境、吸引外資增長(zhǎng)、推進(jìn)改革步伐、增強(qiáng)企業(yè)活力，以及抑制通脹取得成效等因素作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，IMF預(yù)計(jì)2015年印度經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)7.5%左右。而俄羅斯、巴西等國(guó)不僅面臨經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，而且還得被動(dòng)加息應(yīng)對(duì)通貨膨脹?？傮w來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，有助于改善我國(guó)外部需求，同時(shí)下半年進(jìn)口價(jià)格指數(shù)明顯回升將會(huì)使進(jìn)口降幅收窄。但是，人民幣實(shí)際有效匯率升值較多、各類貿(mào)易保護(hù)措施不斷、去年同期基數(shù)偏高等因素會(huì)抑制我國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)下半年出口將增長(zhǎng)6.2%左右，進(jìn)口將下降4.5%左右，全年出口將增長(zhǎng)4.0%左右，進(jìn)口將下降10.5%左右。

（四）物價(jià)水平依然呈分化走勢(shì)

居民消費(fèi)物價(jià)將保持溫和上漲態(tài)勢(shì)。一是連續(xù)降息降準(zhǔn)使得貨幣流動(dòng)性趨于寬松，這有助于遏制居民消費(fèi)價(jià)格進(jìn)一步走低。二是勞動(dòng)力成本呈現(xiàn)出剛性上漲態(tài)勢(shì)，服務(wù)價(jià)格穩(wěn)中略升。三是下半年翹尾因素進(jìn)一步減弱至0.3%。預(yù)計(jì)下半年及全年居民消費(fèi)價(jià)格將上漲1.6%和1.5%左右。工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格降幅有望逐步收窄。一是隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖、基建投資加快等，工業(yè)品需求有望得到一定改善。二是下半年國(guó)際大宗商品價(jià)格同比降幅將逐漸縮小，進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格的下拉作用減小。三是下半年翹尾因素明顯增大。下半年工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格翹尾因素為-1.2%，較上半年收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)下半年及全年工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格將分別下降3.4%和4%左右。