全球經(jīng)濟(jì)真的要回暖了嗎？報(bào)告顯示，2013年全球并購(gòu)陷入低潮，但2014年并購(gòu)市場(chǎng)全速前進(jìn)，上半年并購(gòu)總額達(dá)1.3萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)62%。并購(gòu)活動(dòng)活躍反映出企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的信心在增強(qiáng)，反過(guò)來(lái)也進(jìn)一步拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

并購(gòu)市場(chǎng)火爆

波士頓咨詢(xún)公司在日前發(fā)布的《2014年全球企業(yè)并購(gòu)報(bào)告》中稱(chēng)，2008年后全球并購(gòu)市場(chǎng)陷入低潮，倒退到2005年和2006年的水平。到2013年，雖然信貸仍然便宜，企業(yè)利潤(rùn)也在上升，全球股市表現(xiàn)也比較強(qiáng)勁，但由于期待已久的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒(méi)有立即出現(xiàn)，就業(yè)市場(chǎng)和消費(fèi)者信心也不如預(yù)期，當(dāng)年交易數(shù)量下降了6%，交易總額下跌了10%。

但經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化得太快了。2014年上半年交易額同比增長(zhǎng)了62%，巨額并購(gòu)占據(jù)35%，包括五個(gè)超過(guò)430億美元的交易，這在金融危機(jī)后見(jiàn)所未見(jiàn)。

巨額交易不僅促使交易總額迅速增加，也極大地提升了市場(chǎng)信心。那些對(duì)融資、投資者反應(yīng)、監(jiān)管層以及其他因素?fù)?dān)憂的交易者不再猶豫不決，開(kāi)始相信交易將能夠完成。隨著美國(guó)電話電報(bào)公司(AT&T)收購(gòu)直播電視公司(DirecTV)、蘋(píng)果收購(gòu)Beats、建材巨頭Lafarge與Holcim合并，以及對(duì)Alstom能源設(shè)備資產(chǎn)的競(jìng)購(gòu)——通用電氣最終取勝，并購(gòu)加快的趨勢(shì)進(jìn)入了二季度。

美國(guó)引領(lǐng)科技部門(mén)驅(qū)動(dòng)

報(bào)告顯示，并購(gòu)活動(dòng)在全球大多數(shù)地區(qū)止步不前乃至下滑，美國(guó)和加拿大的并購(gòu)總額則每年增加超過(guò)5%，今年上半年美國(guó)所占份額達(dá)到52%，2010年占45%。其中，科技行業(yè)是美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

報(bào)告認(rèn)為，科技行業(yè)不少交易都植根于單個(gè)企業(yè)的需要，而非反映了行業(yè)大趨勢(shì)。比如蘋(píng)果收購(gòu)Beats以促進(jìn)其音樂(lè)業(yè)務(wù)的年輕化。臉譜和谷歌各自收購(gòu)了OculusVR和NestLabs，試圖站在科技進(jìn)步最前沿。Priceline以27億美元價(jià)格收購(gòu)了在線訂餐服務(wù)商O(píng)penTable，預(yù)示著交叉營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)向電子商務(wù)細(xì)分市場(chǎng)的未來(lái)。

作為居于統(tǒng)治地位的通信技術(shù)，移動(dòng)通信的迅速崛起從多方面刺激了并購(gòu)市場(chǎng)。臉譜以190億美元收購(gòu)WhatsApp，Verizon以1300億美元收購(gòu)Vodafone在VerizonWireless的股份顯示出該公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略，或者說(shuō)是鞏固對(duì)其移動(dòng)用戶(hù)的控制。微軟通過(guò)收購(gòu)諾基亞的設(shè)備和服務(wù)部門(mén)增強(qiáng)了對(duì)移動(dòng)技術(shù)的控制力。

復(fù)蘇信心增強(qiáng)

報(bào)告認(rèn)為，低利率、企業(yè)的大筆現(xiàn)金儲(chǔ)備、對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的看好都導(dǎo)致了并購(gòu)活動(dòng)的回潮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年增長(zhǎng)3%，歐洲也將獲得增長(zhǎng)，盡管很微弱。股票市場(chǎng)在二季度一直高居不下。

報(bào)告稱(chēng)，金融危機(jī)后，企業(yè)利用經(jīng)濟(jì)低谷來(lái)加強(qiáng)其資產(chǎn)負(fù)債表并提升業(yè)績(jī)，從而為并購(gòu)在融資上提供了有力支持，目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備正處于2000年后的第三次高峰。此外，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，投資者對(duì)于企業(yè)達(dá)成并購(gòu)的忍耐力提升了，只要這項(xiàng)交易符合企業(yè)的戰(zhàn)略，價(jià)格也處于合理區(qū)間。在2014年波士頓咨詢(xún)公司的投資者調(diào)查中，受訪者中支持企業(yè)大膽并購(gòu)的比例從2012年的23%增加到2014年的60%。

對(duì)于并購(gòu)市場(chǎng)活躍的原因，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員劉向東認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致企業(yè)對(duì)未來(lái)盈利前景看好；在跨國(guó)并購(gòu)上，各國(guó)簽訂的諸多投資便利化協(xié)定降低了企業(yè)的交易成本；在國(guó)內(nèi)并購(gòu)上，比如美國(guó)，存在巨額交易在今年達(dá)成的短期因素，但這也與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景有關(guān)系；此外，目前美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的低利率政策也降低了企業(yè)的融資成本。

明年并購(gòu)市場(chǎng)尚待觀察

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員孫杰認(rèn)為，垃圾債近期增長(zhǎng)比較快，可能作為其融資手段而與并購(gòu)增加有關(guān)。但低利率與并購(gòu)活躍可能關(guān)系不大，并購(gòu)活動(dòng)往往在經(jīng)濟(jì)衰退期間比較活躍，這時(shí)價(jià)格較低并能實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)。此外，并購(gòu)活動(dòng)還在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換時(shí)期比較活躍，比如科技革命，但美國(guó)科技行業(yè)的發(fā)展是緩慢而持久的，近期并無(wú)重大變化。

報(bào)告警示，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，比如中東和烏克蘭局勢(shì)，這將對(duì)經(jīng)濟(jì)以及交易活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。劉向東提到，美聯(lián)儲(chǔ)明年開(kāi)始加息，將不利于美國(guó)國(guó)內(nèi)并購(gòu)產(chǎn)生；但隨著美元升值以及資金回流，美國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)將更加有利。企業(yè)也可能考慮趕在加息之前利用低資金成本條件加速并購(gòu)，但這不會(huì)起決定性作用。

劉向東說(shuō)，明年并購(gòu)市場(chǎng)尚待觀察。一方面，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇對(duì)并購(gòu)是有利的，但并購(gòu)是具體的企業(yè)行為，取決于企業(yè)的戰(zhàn)略方向，這個(gè)具有不確定性。此外，今年發(fā)生并購(gòu)的熱點(diǎn)行業(yè)——科技，以及熱點(diǎn)地區(qū)——美國(guó)，會(huì)否發(fā)生轉(zhuǎn)移也具有不確定性。