8月21日，中民投終于在上海揭開了神秘的面紗。這個被外界稱為民營版“中投”，從醞釀到成立，用時不足一年，中民投的一舉一動都吸引著人們關(guān)注。

報道顯示，中民投業(yè)務(wù)將分為金融控股和產(chǎn)業(yè)整合兩大板塊。不過，讓人意外的是，中民投并未從金融角度率先發(fā)力，而是選擇鋼鐵、光伏、船舶等目前產(chǎn)能較為過剩的行業(yè)展開公司業(yè)務(wù)，這讓外界對中民投的抄底行為頗有質(zhì)疑。

據(jù)了解，方大集團(tuán)、德龍鋼鐵集團(tuán)、建龍集團(tuán)、川威集團(tuán)等四家民營鋼鐵公司作為中民投并購和投資整合的平臺，其中兩家已身陷各自的麻煩之中，而且中民投的并購也并不順利，如德龍鋼鐵在海鑫鋼鐵的重組中就遭遇挫折。

押注過剩產(chǎn)能行業(yè)

8月16日，中民投掛牌前夕，公司第一屆董事局辦公會第三次會議在韓國濟(jì)州島舉行，明確了中民投產(chǎn)融控股集團(tuán)的整體戰(zhàn)略，公司管理架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式浮出水面。

中民投總裁李懷珍介紹，中民投選擇了構(gòu)建強(qiáng)有力的總公司、專業(yè)化的子公司的組織模式。組建過程中，籌備組曾研究了國內(nèi)外集團(tuán)控股公司的各類模式，包括日本商社、JP摩根和國內(nèi)一些著名公司等。

據(jù)悉，中民投總公司以做精為主線，重點是戰(zhàn)略管控、整體把握，人數(shù)會比較少，但是管控會較為有力；業(yè)務(wù)都放在子公司，通過整體戰(zhàn)略的把控，子公司充分體現(xiàn)總公司的戰(zhàn)略，發(fā)揮獨立市場主體的作用。

這種雙層的公司管理架構(gòu)，其成敗的關(guān)鍵在于總公司和子公司要構(gòu)建科學(xué)、有效的管控體系和風(fēng)險隔離。李懷珍坦言：“管得太死不行，太松也不行，要靠文化、現(xiàn)代企業(yè)制度來管控。”

中民投計劃設(shè)立九大標(biāo)準(zhǔn)化的子公司，分別是中民新能源、中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流、中民嘉業(yè)、中民物業(yè)、中民國際通航、中民國際、中民資本、中民歐洲資本。第一家批五到六家子公司相繼成立，中民國際通航和中民新能源的相關(guān)業(yè)務(wù)，已率先啟動。

選擇過剩產(chǎn)能行業(yè)整合，是中民投業(yè)務(wù)的切入點，未來構(gòu)建產(chǎn)業(yè)板塊和金融板塊相互依托、國內(nèi)和國外業(yè)務(wù)有效互動。產(chǎn)業(yè)投資作為財務(wù)投資，金融投資為戰(zhàn)略投資，經(jīng)過5年－7年的發(fā)展，形成產(chǎn)融結(jié)合的金控集團(tuán)。

縱觀國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體格局，中國目前正面臨最為嚴(yán)峻的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型重任。部分行業(yè)供過于求的矛盾極為突出，傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能普遍過剩。近日，工信部發(fā)布了第二批2014年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能的名單，這進(jìn)一步凸顯了化解過剩產(chǎn)能的決心。

以鋼鐵行業(yè)為例，截至2014年上半年，全行業(yè)已經(jīng)連續(xù)11個季度虧損，產(chǎn)能利用率不足80％。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務(wù)副秘書長李新創(chuàng)斷言，這是中國鋼鐵行業(yè)面臨改革開放以來最艱難的時期。

在外界看來，中民投另辟蹊徑，選擇產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)為切入點，可能最終吃力不討好，不但掙不了錢，反而自己栽進(jìn)去。對此，董文標(biāo)不以為然：“這是富礦，也是一個窗口期，很多人還沒有發(fā)現(xiàn)他的價值。”

根據(jù)設(shè)想，中民投將通過設(shè)立中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流兩個平臺，打造民營鋼鐵行業(yè)的聯(lián)合體，聯(lián)合十幾家民營鋼鐵企業(yè)成立中民礦業(yè)物流集團(tuán)，降低鐵礦石成本，改善鋼鐵企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)流動性水平，以此整合民營鋼鐵行業(yè)。

中國鋼鐵行業(yè)民營企業(yè)占據(jù)半壁江山，相比國有鋼鐵企業(yè)，民企在技術(shù)、環(huán)保、規(guī)模等層面都較為落后。李新創(chuàng)認(rèn)為，中國鋼行業(yè)經(jīng)歷數(shù)量的粗放擴(kuò)張后，現(xiàn)在到質(zhì)量提升的關(guān)鍵時期，中民投參與鋼鐵行業(yè)整合，需要對行業(yè)特殊性有充分的認(rèn)識和了解，若想成功，需要跨過四道難關(guān)。

四道難關(guān)，道道致命。以環(huán)保達(dá)標(biāo)來說，明年1月1日，新環(huán)保法將開始實施，其標(biāo)準(zhǔn)之高、懲罰之格均屬史無前例，目前民營鋼鐵保護(hù)投入標(biāo)準(zhǔn)，與新要求相去甚遠(yuǎn)，增加投資，意味著企業(yè)經(jīng)營虧損再度放大。再如鋼鐵行業(yè)所牽涉各種利益關(guān)系錯綜復(fù)雜，涉及地方稅收、就業(yè)和社會穩(wěn)定等敏感環(huán)節(jié)，整合并購?fù)虼藷o果而終。

據(jù)了解，中民投籌備期間，曾極力邀復(fù)星集團(tuán)入股，尤其在鋼鐵行業(yè)整合領(lǐng)域，對方曾進(jìn)行過深入探討，但復(fù)星最終選擇放棄，放棄的原因是不看好中民投過剩產(chǎn)業(yè)整合的總體思路。

產(chǎn)業(yè)整合是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展繞不開的難題，但如何平衡各方利益，尋找最優(yōu)路徑，亦并非易事。

一位長期參與鋼鐵行業(yè)政策制定和設(shè)計的人士表示，鋼鐵行業(yè)的整合強(qiáng)調(diào)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，至少也應(yīng)該是強(qiáng)弱聯(lián)合，但是中民投提出的思路是弱弱聯(lián)合，那更沒有競爭優(yōu)勢了。他反問道：管理弱、人才弱、技術(shù)弱、環(huán)保常年不達(dá)標(biāo)、經(jīng)營不規(guī)范，弱弱聯(lián)合如何提升競爭力？

對上述中民投鋼鐵行業(yè)整合的宏大設(shè)想，董文標(biāo)則表示：“我非常有信心。”

中民投推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的九家標(biāo)準(zhǔn)化公司，大多聚焦于產(chǎn)能過剩行業(yè)，對于這些行業(yè)的整合升級，中民投的自信來自哪里？其中的商業(yè)模式又是怎樣的？

董文標(biāo)說，“以光伏行業(yè)整合來說，中民新能源注冊資本大約80億元，商業(yè)模式和其他企業(yè)有很大不同。我們回答好三個問題：第一做什么；第二怎么做，第三誰來做。

做什么？中民投做光伏行業(yè)就做電站，這是與其他公司所不同的。具體是兩條腿走路，一條腿是自己建，第二條腿是兼并收購。更重要的是改進(jìn)技術(shù)，把蓄電做起來，這個世界難題打通了，光伏將有很大的發(fā)展空間。我們未來只做電站，不考慮往上游走，不做光伏制造，而是采購產(chǎn)品。

怎么做？我們的商業(yè)模式不一樣，這體現(xiàn)在專業(yè)性上。我們建設(shè)電廠會設(shè)立專業(yè)公司，采購制造、生產(chǎn)電力、運行維護(hù)是完全分開的專業(yè)化公司。

誰來做？我們是花錢買團(tuán)隊，選擇電站這個領(lǐng)域國內(nèi)最好的隊伍，把它買過來，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢和制度優(yōu)勢。

這其中有兩個關(guān)鍵。一個是降低財務(wù)成本，來解決利潤生成能力。光伏行業(yè)是資本密集型行業(yè)，如果融資成本太高，便很難盈利。

第二就是通過技術(shù)革命，降低成本。而技術(shù)革命需要大量的投資，這是一般公司很難做到的，只有像中民投這樣的大型公司，才能在技術(shù)革命方面加大投資力度。”

抄底過剩行業(yè)令人費解

從獲悉的資料來看，中民投業(yè)務(wù)將分為金融控股和產(chǎn)業(yè)整合兩大板塊。讓人意外的是，中民投并未從金融角度率先發(fā)力，而是選擇鋼鐵、光伏、船舶等目前產(chǎn)能較為過剩的行業(yè)展開公司業(yè)務(wù)，這讓外界對中民投的抄底行為頗有質(zhì)疑。

盡管在中民投對未來版圖的描述中稱將打造金融全牌照特色的控股集團(tuán)，但董文標(biāo)對此表示，金融全牌照只是一個未來方向，目前公司暫時未開展金融業(yè)務(wù)。

而和金融業(yè)務(wù)相比，中民投在產(chǎn)業(yè)板塊動作迅速，部分平臺已經(jīng)搭建完畢。據(jù)公開報道，中民投選擇了4家民營鋼鐵公司作為行業(yè)整合平臺，鋼鐵板塊已經(jīng)進(jìn)入了先期階段。

中民投的政府和銀行背景也部分業(yè)內(nèi)人士對其整合能力充滿信心，“中民投在政策、信貸方面會比較有優(yōu)勢，現(xiàn)在也是鋼鐵業(yè)整合的最佳時機(jī)，很多企業(yè)都有主動被整合的需求。”西本新干線高級研究員邱躍成稱。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)實現(xiàn)利潤74.80億元，同比增加42.76億元；銷售利潤率僅為0.41%，同比提高0.23個百分點。值得說明的是，鋼鐵行業(yè)的盈利主要靠非鋼產(chǎn)業(yè)，鋼鐵主業(yè)已經(jīng)連續(xù)11個季度虧損。

盡管行業(yè)存在整合的需要和可能，但是中民投順利整合鋼鐵行業(yè)似乎并不容易。蘭格鋼鐵網(wǎng)分析師張琳分析，鋼鐵行業(yè)整合涉及了地方政府，比如稅收利益分配等，為此需要地方政府的配套政策支持，“靠完全市場化的方法實現(xiàn)整合不太現(xiàn)實”。

張琳認(rèn)為，就行業(yè)整合來說，還需要具體看中民投主要投資方向。盈利好的鋼企本身有較好的盈利能力，是否愿意被整合存在不確定性，需看鋼企會把哪一部分業(yè)務(wù)板塊拿出來整合；而整合生存困難的鋼企，對投資回報而言，意義不大。

除了鋼鐵，在產(chǎn)業(yè)整合方面，“整合、運營光伏發(fā)電項目”也被中民投作為一個切入點，意欲打造頗具規(guī)模的清潔能源提供商。對此，中投顧問高級研究員任浩寧表示，光伏行業(yè)當(dāng)前正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，雖然面臨著諸多市場風(fēng)險，但是國家層面的扶持政策會逐漸完善落實，信貸政策和補貼政策的實施將進(jìn)一步提升光伏電站的盈利能力，進(jìn)而帶動行業(yè)從下游向上游全面回暖。

不過，市場所顯露的回暖跡象并不足以讓中民投的版圖布局就此樂觀。任寧浩提醒，光伏業(yè)上中游產(chǎn)能過剩現(xiàn)象依然嚴(yán)峻，若盲目涉足多晶硅和組件業(yè)務(wù)，光伏業(yè)務(wù)反而可能成為中民投的累贅。

暫不論“抄底”過剩產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)先于金融布局的思路也讓市場疑惑。市場亦有觀點指出，中民投率先整合過剩行業(yè)產(chǎn)能的做法容易得到政府部門支持，對中民投來說，為打造金融產(chǎn)業(yè)融資平臺獲取相關(guān)批準(zhǔn)，在未來進(jìn)行資源整合獲得國家方面的政策傾向或許是更重要的目的。