摩根士丹利周三發(fā)布一份名為《減債中的新興市場》的報告，對13個新興市場國家在中國經(jīng)濟增長放緩的局面下將會如何受到拖累或者是從中獲利進行了總結(jié)。

中國7月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體上好于市場預期，當月的工業(yè)產(chǎn)值有9.7%的同比增長，遠遠超過了經(jīng)濟學家的普遍預期。但是積極的7月數(shù)據(jù)也沒有完全打消投資者對中國經(jīng)濟將會繼續(xù)放緩的擔憂。摩根士丹利的馬諾-普拉丹（Manoj Pradhan）和帕翠克-多茲扎克（Patryk Drozdzik）在這份報告中寫道，“我們認為中國的去杠桿進程可以通過三個渠道影響到其他新興市場國家，1. 制造產(chǎn)業(yè)商品的貿(mào)易；2. 大宗商品的貿(mào)易；3. 放緩的中國經(jīng)濟在世界貿(mào)易中產(chǎn)生的影響。”

報告認為，“在危機之前的十年，中國的再出口模式和強大的國內(nèi)增長率幫助改善了新興市場國家的經(jīng)常賬表現(xiàn)。中國進行去杠桿將伴隨疲弱的出口周期，會導致新興市場經(jīng)濟體對中國的出口也相應減少，因此也將有更嚴重的經(jīng)常賬狀態(tài)惡化，當然其中也有一些會因為貿(mào)易上的影響而有例外。”

報告強調(diào)，從巴西到土耳其的這些新興市場國家中，對中國有較大風險敞口的將會受影響最嚴重，其余國家則是有可能獲益。

報告也對大規(guī)模減少債務對這些國家的影響進行了分析，以及美國可能結(jié)束量化寬松措施對它們的影響。以下是部分總結(jié)：

印度將會獲益

“中國增長放緩的凈受益者，出口方面的低風險敞口，大規(guī)模的燃料和硬通大宗商品的凈進口狀態(tài)，都使得印度可以享受更好的貿(mào)易條件。”

此外，在危機爆發(fā)之時印度有強大的信貸，并在之后經(jīng)歷了名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的放緩。

韓國風險敞口最大

“由于30%左右的出口產(chǎn)品進入中國和香港，這使得韓國完全暴露在中國的放緩局面下，不過大宗商品價格下降也會使該國得到一定程度放松。”

韓國的債務狀況意味著信貸增長“不應該被繼續(xù)允許保持高速”。

巴西的增長勢頭將被拖慢

“巴西的投資周期與該國獲得的有利的貿(mào)易條件密切相關。不利的貿(mào)易狀況將會傷害投資和消費，拖慢經(jīng)濟增長。而一個利好的發(fā)展是貿(mào)易的放緩可能對制造業(yè)的競爭力有好處，但是匯率和真實薪酬水平也會因此而被削弱。”

此外，巴西的國內(nèi)債券市場的外資比例非常高，使得該國在外部沖擊中風險敞口很大。

印度尼西亞的出口會受困

“大宗商品價格的下跌已經(jīng)對這個出口國造成了傷害，形成了經(jīng)常賬赤字。中國增長的進一步放緩將會加劇這個問題。”

經(jīng)常賬出現(xiàn)赤字迫使印度尼西亞“收緊政策以保護該國貨幣”。

馬來西亞將遭遇兩記重拳

“和所有的大宗商品出口國一樣，馬來西亞將受到雙重影響，該國13%的出口面向中國，而且同時出口原油和硬通大宗商品。”

馬來西亞的信貸在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比已經(jīng)高達120%。

智利的貿(mào)易將受重創(chuàng)

“雖然該國有銅資源，智利還是會在中國的增長放緩中受到極大沖擊，這來自兩個不利狀況：其24%的出口以中國為目的地；更低的大宗商品價格意味著從根源上對該國不利的貿(mào)易條件。”

智利央行對新興市場信貸減少也有擔憂。

秘魯20%的出口進入中國

“20%的出口是進入中國的，這毫無疑問是極大的中國風險敞口，不過在秘魯?shù)你~開采成本是其他地方的50%，資本開支還沒有完全兌現(xiàn)，也就是說產(chǎn)能過剩在秘魯并不是一個大問題。”

秘魯私營部門信貸已經(jīng)有兩位數(shù)百分比的增長。

波蘭將輕松過關

“與中國的聯(lián)系非常少，波蘭是石油的凈進口國，但是也是硬通大宗商品的凈出口國。所以貿(mào)易條件的轉(zhuǎn)變對這個國家將是喜憂參半。”

波蘭近期的表現(xiàn)相當有韌性，但是對來自外部的資產(chǎn)負債表沖擊有適度的風險敞口。

俄羅斯將有出口上的風險

“俄羅斯對中國的石油和其他大宗商品出口將有風險，但是其他貿(mào)易上的聯(lián)系不強。”

俄羅斯強大的存款增長意味著對新興市場減少債務效應上的風險不大。

南非有對中國的大宗商品出口

“作為大宗商品的出口國，南非也可能面對中國增長放緩的雙重影響：12%的出口商品以中國為目的地，大宗商品價格的下降意味著貿(mào)易條件的不利。”

由于低儲備和債券市場的高外資比例，南非對外部沖擊有“極大的風險敞口”。

臺灣將從大宗商品價格下降中獲益

“相比韓國，通過出口有更大的風險敞口，但是將會獲益與大宗商品價格的下降。”

臺灣是新興市場中對量化寬松的結(jié)束風險最低的。

泰國也將受益于大宗商品降價

“泰國12%的出口面向中國，這是明顯的下行風險。不過泰國作為大宗商品凈進口國的狀態(tài)也意味著它將受益于價格的下降。”

由于“民粹主義貸款措施”造成的信貸增長，泰國的貸款存款比較高。

石油進口國土耳其將受益于中國增長放緩

“土耳其將是中國增長放緩的凈受益方。該國和中國的貿(mào)易聯(lián)系非常弱，但是也是石油和其他大宗商品的大進口國，因此將受益于中國的弱勢增長。”

在2011年過度的信貸增長之后，土耳其需要維持債務“在控制之下。”