經(jīng)濟回暖整固以后
增長回穩(wěn),通脹回升,政策在穩(wěn)增長之余也開始注重防風險
經(jīng)歷了前三個季度的下滑,2012年底中國經(jīng)濟以回暖收官,防止劇烈波動,成為2013年的首要使命。
2013年1月18日,國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,2012年四季度,中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.9%,結束此前連續(xù)七個季度的下行,較三季度回升0.5個百分點;全年的GDP增速亦達到7.8%,高出年初設定的7.5%的目標。
不過,全年低于8%的增速已經(jīng)成為2002年以來的低點。國家統(tǒng)計局局長馬建堂稱,7.8%的速度,有短期的因素,也有中長期的因素,甚至在某種程度上,中國經(jīng)濟增長速度從過去10%以上的兩位數(shù)增長回落到7%-8%,“很可能是符合經(jīng)濟階段變化的客觀規(guī)律”。
2012年12月,投資、消費、出口表現(xiàn)好于預期。短期經(jīng)濟回暖已是現(xiàn)實。問題是,回暖的持續(xù)動力是否仍在?2013年會像2012年那樣劇烈波動嗎?
國家信息中心經(jīng)濟預測部宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁在接受財新記者采訪時指出,目前經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢還是不錯的,2013年經(jīng)濟增速仍有望維持在8%左右,從季度走勢看,不會出現(xiàn)顯著大跌或顯著飆漲,經(jīng)濟的平穩(wěn)性比2012年要好一些。
回升趨勢再強化
2012年拉低經(jīng)濟增速的重要因素,是外部環(huán)境低迷,貨物和服務的凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為-2.2%。
不過,2012年四季度以來,外貿(mào)呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)。
中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學家彭文生測算稱,2012年四季度出口同比增長9.4%,比三季度的4.5%顯著提高。加之近期海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)也在好轉,出口增速已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢。
2012年12月,中國出口同比增長14.1%,比11月提高11.2個百分點。多位機構分析師稱,這一數(shù)字與相關數(shù)據(jù)如制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)中的新出口訂單指數(shù)、出口集裝箱吞吐量,以及韓國、臺灣等地區(qū)的進出口統(tǒng)計相差較大,存在不可解釋的部分。加之下半年特殊監(jiān)管區(qū)域貿(mào)易量激增,有研究者稱,貿(mào)易數(shù)據(jù)或存在人為拔高。
官方并不認可這一質疑。商務部新聞發(fā)言人沈丹陽稱,外貿(mào)月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動是正常的,2012年外貿(mào)環(huán)境比較嚴峻,月度波動體現(xiàn)了外需因素、國內(nèi)因素、一些企業(yè)心理反映的因素,以及節(jié)假日等因素的影響。
沈丹陽同時稱,受四季度免收法定檢驗檢疫費的優(yōu)惠措施在12月31日停止執(zhí)行的影響,12月外貿(mào)企業(yè)加快了出口的進度。
2012年9月國務院常務會議出臺的穩(wěn)定外需“國八條”中,提及“2012年四季度對所有出入境貨物、運輸工具、集裝箱及其他法定檢驗檢疫物免收出入境檢驗檢疫費。2013年則執(zhí)行新的降低后的檢驗檢疫收費標準”。
海關總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計司司長鄭躍聲亦表示,海關進出口貨物統(tǒng)計數(shù)據(jù),建立在企業(yè)向海關實際申報的報關單數(shù)據(jù)基礎上。
鄭躍聲還稱,海關特殊監(jiān)管區(qū)域內(nèi)的企業(yè),只有與境外發(fā)生貿(mào)易才列入統(tǒng)計,與境內(nèi)其他地區(qū)的貿(mào)易,不列入進出口統(tǒng)計。
內(nèi)需方面,消費、投資仍然平穩(wěn)。2012年12月,社會消費品零售總額20334億元,同比名義增長15.2%,較11月提高0.3個百分點;扣除價格因素實際增長13.5%,低于11月0.1個百分點。
2012年全年,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)364835億元,同比增長20.6%,增速比前11個月回落0.1個百分點,扣除價格因素實際增長19.3%。但從環(huán)比看,12月份固定資產(chǎn)投資增長1.53%,高于11月的1.26%。
美銀美林大中國區(qū)首席經(jīng)濟學家陸挺測算,單月來看,12月投資同比增速由11月的20.7%下降至19.8%。但他同時稱,投資數(shù)據(jù)在年末通常會受到干擾,這一表現(xiàn)仍好于預期。
投資的先行指標——新開工項目計劃總投資,全年同比增長28.6%,增速較前11個月回落0.2個百分點,但仍好于2012年上半年。
陸挺預計,未來數(shù)月投資仍將平穩(wěn),在政策穩(wěn)定、信貸較為寬松、商業(yè)信心改善等條件的推動下,2013年中國投資增速將上行。
從投資領域看,房地產(chǎn)投資增速在短暫激增后出現(xiàn)了回調,由11月的28.4%降至11.8%;基礎設施投資則呈現(xiàn)加速態(tài)勢。
需求側情況的改善,也在供給側得到了反映。
2012年12月,工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)第四個月加速,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長10.3%,比11月加快0.2個百分點。其中,重工業(yè)增加值同比增長10.6%,輕工業(yè)增長9.6%。從環(huán)比看,12月工業(yè)增長0.87%,亦較11月有所改善。
牛犁稱,由于2011年12月工業(yè)基數(shù)較高,工業(yè)增速與11月持平或略有下降都是正常的,但10.3%的實際表現(xiàn)說明回暖趨勢明顯。
由于上半年投資表現(xiàn)較弱,2012年的經(jīng)濟增長中,資本形成的貢獻率為50.4%,最終消費的貢獻率達到51.8%。[page]
通脹步入回升通道
12月居民消費價格指數(shù)(CPI)的走高,很大程度上受天氣因素影響,但隨著經(jīng)濟回暖和新一輪食品周期啟動,通脹再次步入回升通道。
2012年12月,CPI同比上漲2.5%,環(huán)比來看,漲勢更猛。12月CPI環(huán)比上漲0.8%。
食品是推動價格上漲的主要因素。食品價格同比上漲4.2%,環(huán)比上漲2.4%。國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅撰文指出,受低溫天氣影響,12月全國蔬菜價格環(huán)比上漲17.5%,影響CPI環(huán)比上漲約0.46個百分點,約占CPI環(huán)比總漲幅的57.5%,“也就是說,在0.8%的CPI環(huán)比總漲幅中,近60%來自菜價上漲的影響。”
彭文生認為,天氣因素對物價的影響限于短期,食品價格尤其是蔬菜價格有望在春節(jié)過后出現(xiàn)季節(jié)性大幅回落。他預計,由于春節(jié)錯位,2013年一季度CPI走勢價格出現(xiàn)“先降-再升-后降”的倒N型波動,全年通脹總體溫和、前低后高。
中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳稱,整體看,2013年一季度通脹水平將高于2012年四季度,整體物價正步入回升通道,一季度主要由食品價格主導,二季度之后將更多受到總需求擴張的影響。
食品以外的七大類商品,12月環(huán)比持平。其中,煙酒及用品價格、家庭設備用品及維修服務、居住價格出現(xiàn)均上漲,交通和通信、娛樂教育文化用品及服務價格則環(huán)比下降。
不過,渣打銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管王志浩稱,由于未計入住房租賃和主要城市服務的實際價格,中國非食品類通脹被系統(tǒng)性低估。
根據(jù)渣打創(chuàng)設的CPI先行指標(CPILI),他預計,今明兩年中國通脹開始顯現(xiàn),2013年為4%,2014年達5%。豬周期重啟、住宅和服務業(yè)價格上漲,將成為2013年- 2014年中國通貨膨脹周期運行的主要推動力。
馬建堂稱,2013年推動物價上漲的壓力和控制物價上升的因素并存。推動物價上漲的因素包括輸入性通脹的壓力、勞動力價格、土地價格、資源環(huán)境等成本上升??刂莆飪r上升的有利因素,包括糧食、肉類、棉花、油料、糖料等農(nóng)產(chǎn)品豐收,工業(yè)制成品總體上生產(chǎn)能力過剩、產(chǎn)能利用率比較低。他預計,2013年不會出現(xiàn)類似2011年的高通脹。
牛犁稱,2013年通脹高于2012年已經(jīng)成為共識,但是不會出現(xiàn)飆漲,除非經(jīng)濟大幅度回暖,全球經(jīng)濟表現(xiàn)也好于預期。他預計,全年的通脹將在3%-3.5%之間。
持續(xù)走低的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)降幅繼續(xù)收窄。2012年12月,同比下降1.9%,收窄0.3個百分點,環(huán)比下降0.1%。
彭文生稱,生產(chǎn)資料價格和企業(yè)購進價格環(huán)比小幅下跌,顯示企業(yè)部門的需求擴張力度仍然較弱。目前企業(yè)仍位于去庫存的尾聲階段,預計PPI同比跌幅將進一步收窄,但同比變動轉正仍需要等到2013年二季度。
兼顧穩(wěn)增長與防風險
回暖態(tài)勢得到鞏固,意味著目前的政策足以支撐平穩(wěn)增長。在穩(wěn)增長的同時,政策也開始注重防風險。
2012年下半年以來,盡管新增貸款規(guī)模并未顯著增加,但融資條件明顯改善。2012年新增人民幣貸款8.2萬億元,但社會融資規(guī)模達到15.76萬億元,比上年多2.93萬億元。信貸在社會融資總量占比明顯下降,2012年全年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的52.1%,同比降低6.1個百分點。
12月亦是如此。12月當月,新增人民幣貸款4543億元,而社會融資規(guī)模為1.63萬億元,其中新增企業(yè)債券融資、信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)銀行匯票均超過2000億元。包括外幣貸款在內(nèi)的新增貸款總額,占新增社會融資規(guī)模不到40%。
融資條件的寬松,支持了穩(wěn)增長,但也不可避免地帶來杠桿的增加和地方政府債務的增加。
海通證券測算稱,2012年底的地方政府債務余額大致在13.07萬億元,占GDP的23.7%。其中,2013年地方債務到期量在2.9萬億元左右,包含城投債1500億元、信托9600億元、2010年后銀行新增地方融資貸款5600億元、地方債務余額到期量為1.2萬億元。
為了防控風險,2012年末,財政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關于制止地方政府違規(guī)違法融資行為的通知》,明文制止地方政府舉債中的回購、擔保等行為,并對地方政府注資融資平臺合法合規(guī)予以細化。
2013年1月14日,銀監(jiān)會全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會議部署2013年工作重點,強調守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風險底線是首要任務,要嚴防信用違約風險、嚴控表外業(yè)務關聯(lián)風險、嚴管外部風險傳染三類風險。
瑞銀集團中國首席經(jīng)濟學家汪濤認為,政府對理財產(chǎn)品相關風險的擔憂,并采取措施控制地方政府融資平臺的影子銀行融資活動,這些措施可能會導致2013年信托和其他表外信貸放慢擴張步伐,債券融資規(guī)模仍然會明顯擴大。
市場對利率、存款準備金率調整的預期并不一致。擔憂經(jīng)濟者預期上半年降息降準,擔憂通脹者則預計2013年底可能加息。
牛犁稱,現(xiàn)在政府對調整利率比較謹慎,尤其是在2012年兩次降息降準后,實體經(jīng)濟沒有太大好轉,而房價再度上揚。“貨幣政策的調整,要看宏觀經(jīng)濟基本面、看物價走勢。”
在財政政策方面,財新記者獲悉,財政部1月18日向全國人大提交2013年度預算草案中,2013年中央和地方政府將安排赤字1.2萬億元,同比增長50%,其中,地方政府4500億元,中央政府7500億元。
2013年,政府的赤字規(guī)模為歷年來最高。2009年至2012年,全國赤字規(guī)模分別是9500億元、1萬億元、8500億元、8000億元。2013年中央、地方政府赤字數(shù),將比去年各增加2000億元,分別達到7500億元、4500億元。
“今年擴大了赤字規(guī)模,是因為現(xiàn)在經(jīng)濟下行壓力仍比較大,但并不是說今年的經(jīng)濟會比2010年更差。”財政部科研所金融研究室主任趙全厚對財新記者說,2013年的赤字絕對額為歷年最高,但赤字率(財政赤字占GDP的比重)并不會超過最高的年份。
2009年至2012年,中國赤字率逐年下降,依次為2.83%、2.48%、1.80%、1.56%。按2013年GDP增長8%計算,2013年赤字率將達到2.2%。顯然,這一比重將超過2011年和2012年。
2013年全國的赤字規(guī)模和赤字率將同時超過此前的兩年,將在一定程度上減緩四部委新規(guī)帶來的地方政府融資壓力。為了維持地方政府資金鏈接續(xù),在收緊地方政府通過融資平臺隱形舉債的同時,也有必要增加地方政府直接舉債的規(guī)模。
另外,中央和地方政府赤字規(guī)模的增加,可部分應對各級政府迫于支出壓力征收的“過頭稅”和“過頭費”,從而把結構性減稅落到實處。
2013年,中央政府制定的稅收增長目標是8%,比2012年的預算目標底1.2個百分點。中央調低稅收增長目標,也將引導地方各級政府合理制定2013年的收入計劃。