據(jù)中國證監(jiān)會網(wǎng)站消息，1月2日，中國證監(jiān)會投資者保護(hù)局對投資者提出的涉及資本市場的八大方面熱點(diǎn)問題進(jìn)行了集中回應(yīng)。以下為回應(yīng)全文。

一、證監(jiān)會近期推行的退市制度改革已經(jīng)開始實(shí)施，但是深交所的16家暫停上市公司最后只退了2家，與預(yù)期差距很大，有的公司凈資產(chǎn)為負(fù)也將恢復(fù)上市，是不是存在“放生”、“該退未退”的情形？（IP：213.167.51.★）

答：為了進(jìn)一步發(fā)揮退市機(jī)制的優(yōu)勝劣汰功能，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，證監(jiān)會積極推進(jìn)退市制度改革，受到了廣大投資者的高度關(guān)注。從本質(zhì)上說，建立完善的退市制度就是加強(qiáng)投資者保護(hù)的有力舉措。在本次退市改革中，滬深證券交易所在廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，出臺了具體規(guī)則。大家知道，任何一項(xiàng)新的法律法規(guī)實(shí)施，必須留出必要的通告和準(zhǔn)備時(shí)間，市場游戲規(guī)則變化必須確定一個(gè)過渡時(shí)期，引入新的退市標(biāo)準(zhǔn)，其計(jì)量也需要積累到一定時(shí)間，這樣才能保證市場參與各方的權(quán)利公平和機(jī)會公平。為了新舊退市制度之間的平穩(wěn)銜接，兩家交易所立足投資者保護(hù)和“穩(wěn)中求進(jìn)”的原則，專門對存量和增量暫停上市公司予以區(qū)別對待，進(jìn)行新老劃斷，作出妥善安排。新規(guī)則（即《股票上市規(guī)則（2012年修訂）》）發(fā)布前已暫停上市的公司適用原規(guī)則（即《股票上市規(guī)則（2008年修訂）》）。

滬深證券交易所對新規(guī)則發(fā)布前已經(jīng)暫停上市的18家公司，根據(jù)原規(guī)則作出恢復(fù)或終止上市的決定，這意味著證券交易所在審議這18家公司恢復(fù)上市申請時(shí)，暫不考慮新規(guī)則中的新增退市指標(biāo)，例如凈資產(chǎn)為負(fù)。在對這18家公司提出的申請恢復(fù)上市的審議過程中，專業(yè)機(jī)構(gòu)出具了是否同意恢復(fù)上市的明確意見，證券交易所上市委員會嚴(yán)格依據(jù)《股票上市規(guī)則（2008年修訂）》的相關(guān)規(guī)定，遵循上市委員會的審議規(guī)則和程序，對每一家恢復(fù)上市的申請材料進(jìn)行了認(rèn)定審議，本著實(shí)事求是的態(tài)度，依據(jù)相關(guān)規(guī)則作出決定，做到該終止上市的就終止上市，該恢復(fù)上市的就恢復(fù)上市。證監(jiān)會將對交易所的工作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，堅(jiān)決防止所謂“放生”、“該退未退”等情形的出現(xiàn)。

需要提請廣大投資者注意的是，本次恢復(fù)上市申請獲得審議通過的部分公司為有條件恢復(fù)上市，需在有關(guān)條件完全達(dá)到時(shí)，如重大資產(chǎn)重組實(shí)施完成或相關(guān)補(bǔ)償金到賬后才能恢復(fù)上市。另外，所有這些恢復(fù)上市公司仍然存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，有些可能已經(jīng)披露，有的也可能尚未披露，投資者必須謹(jǐn)慎對待，高度警惕市場上惡意炒作所帶來的新增風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)現(xiàn)恢復(fù)申請材料中有造假現(xiàn)象，交易所上市委員會必須重新審議。

二、我是個(gè)老股民了，能理解退市的好處，但是真要是我們這些小散戶買的股票公司退市了，我們應(yīng)該怎么辦??？對于保護(hù)退市公司小股東的利益，這次退市制度改革有沒有什么專門的安排？（IP：213.58.153.★）

答：證監(jiān)會一貫高度重視投資者保護(hù)工作，特別是在退市工作中，始終恪守充分保護(hù)投資者合法權(quán)益的基本原則，堅(jiān)持在反復(fù)調(diào)研、充分聽取市場各方意見和建議，特別是中小投資者訴求的基礎(chǔ)上推進(jìn)改革。本次上市公司退市制度改革對中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，專門做出了以下制度安排：

一是加強(qiáng)退市信息披露，通過提高披露頻率、完善披露內(nèi)容及加強(qiáng)披露管理等方式強(qiáng)化退市風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制，向投資者充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。為了充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，本次退市制度針對退市信息披露，按時(shí)間順序作了四方面的規(guī)定：第一，進(jìn)入退市整理期交易前公告；第二，退市整理期交易第一天公告；第三、退市整理期前二十五個(gè)交易日與最后五個(gè)交易日公告；第四、特別風(fēng)險(xiǎn)提示。

二是設(shè)立“退市整理期”制度，以利于投資者有更多的機(jī)會處理手中股票。退市整理期的設(shè)置，充分借鑒了國際成熟市場保護(hù)退市公司相關(guān)投資者合法權(quán)益的經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)業(yè)板退市制度的做法，通過另板交易的方式，充分揭示和釋放相關(guān)退市風(fēng)險(xiǎn)，使投資者在公司終止上市前擁有必要的交易機(jī)會。

三是建立重新上市制度，使公司“能上能下”、“能下能上”。重新上市制度是疏通退市渠道、緩解退市壓力的重要途徑。終止上市公司通過改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方式，消除終止上市情形且達(dá)到重新上市條件的，可以向證券交易所申請重新上市，由證券交易所作出是否重新上市的決定。

四是為退市公司投資者提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。上市公司股票終止上市后，可以轉(zhuǎn)入全國性場外市場系統(tǒng)或其他符合條件的場外交易市場掛牌轉(zhuǎn)讓，使得持有退市公司股票的投資者仍然有轉(zhuǎn)讓的渠道。

以上制度作為此次改革整體架構(gòu)中保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要制度安排和設(shè)計(jì)，體現(xiàn)了穩(wěn)中求進(jìn)的原則，既給予市場緩沖期以釋放風(fēng)險(xiǎn)，又通過一系列風(fēng)險(xiǎn)控制措施，最大限度地保護(hù)了投資者的合法權(quán)益，并降低新退市制度的實(shí)施成本，促使退市行為市場化、正常化、常態(tài)化。因此，即使投資者買的股票公司真的退市了，其在退市信息披露的不斷提示下，可以在退市整理期處理掉手中持有的股票，還可以在公司股票終止上市后，通過全國性場外市場系統(tǒng)或其他符合條件的場外交易市場來予以轉(zhuǎn)讓。

與此同時(shí)，證監(jiān)會一直在積極推動立法、司法部門逐步建立健全責(zé)任追究機(jī)制和賠償機(jī)制，近期正在抓緊籌備成立專門機(jī)構(gòu)，通過持有上市公司股票獲取股東資格并參與公司治理、行使股東權(quán)利、提起民事訴訟等，不斷強(qiáng)化投資者權(quán)益救濟(jì)機(jī)制。

三、證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)擬上市企業(yè)應(yīng)該充分利用境內(nèi)外市場，多渠道融資幫助企業(yè)發(fā)展，那么對于支持境內(nèi)股份有限公司到境外發(fā)行上市，證監(jiān)會采取了哪些措施？（網(wǎng)友IP：113.160.132.★）

答：境內(nèi)股份有限公司擬到境外發(fā)行股份及上市，根據(jù)《證券法》、《國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》等相關(guān)法規(guī)，由證監(jiān)會進(jìn)行審核，并依法作出行政許可決定。

2012年12月20日，為了進(jìn)一步落實(shí)國務(wù)院有關(guān)文件精神，支持引導(dǎo)境內(nèi)企業(yè)充分利用境外市場和資源，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》。《指引》取消了境內(nèi)企業(yè)到境外上市的一些條件和前置程序，降低了境外直接上市的門檻，精減了申請文件，簡化了審核程序，提高了審核效率，并將進(jìn)一步解決境內(nèi)企業(yè)境外直接上市中遇到的難點(diǎn)問題，為境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)到境外市場直接上市融資提供了更為便利的條件。尤其是取消4億人民幣凈資產(chǎn)、5000萬美元融資額、6000萬人民幣年凈利潤的標(biāo)準(zhǔn)限制后，中小企業(yè)也可以直接到境外上市，不僅會有效滿足部分中小企業(yè)的融資需求，豐富和暢通多種融資渠道，進(jìn)一步體現(xiàn)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，同時(shí)也能分流一部分欲在A股上市的企業(yè)，緩解A股發(fā)行市場壓力。

下一步，證監(jiān)會將密切關(guān)注《指引》的執(zhí)行情況，并結(jié)合實(shí)踐，本著方便企業(yè)的原則，不斷完善相關(guān)配套規(guī)則，為企業(yè)創(chuàng)造良好的境外融資環(huán)境。

四、證監(jiān)會一直強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，尤其去年以來郭主席多次表態(tài)要對內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為零容忍，到底什么樣的行為屬于內(nèi)幕交易？PE腐敗是不是內(nèi)幕交易？（網(wǎng)友IP：65.143.213.★）

答：內(nèi)幕交易是指在證券交易中內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息人，在內(nèi)幕信息公開前買賣或建議他人買賣相關(guān)證券，或者泄露該信息的行為。內(nèi)幕交易與市場操縱、虛假披露、利益輸送、欺詐上市、基金“老鼠倉”等證券違法行為，嚴(yán)重違背了證券市場應(yīng)秉持的“公開、公平、公正”原則，打擊投資者信心，嚴(yán)重影響證券市場功能的發(fā)揮，應(yīng)當(dāng)依法嚴(yán)懲。

內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件包括：一是行為主體為內(nèi)幕信息知情人，界定標(biāo)準(zhǔn)以《證券法》第74條、《上市公司信息披露管理辦法》第4條以及證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定為準(zhǔn)。二是相關(guān)信息為內(nèi)幕信息，是指涉及上市公司的經(jīng)營、財(cái)務(wù)或?qū)υ摴咀C券的市場價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息，具有重大性、非公開性兩個(gè)特征，《證券法》第75條及第67條第2項(xiàng)作了詳細(xì)規(guī)定。三是行為人在內(nèi)幕信息的價(jià)格敏感期內(nèi)買賣相關(guān)證券，或者建議他人買賣相關(guān)證券，或者泄露該信息。價(jià)格敏感期是從內(nèi)幕信息形成之日起，至內(nèi)幕信息公開或該信息對證券交易價(jià)格不再有顯著影響時(shí)止。

內(nèi)幕交易行為有多種表現(xiàn)形式，包括：以本人名義，直接或委托他人買賣證券；以他人名義買賣證券；為他人買賣證券；建議他人買賣證券；以明示或暗示方式向他人泄露內(nèi)幕信息。根據(jù)《最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》，證券內(nèi)幕交易行為涉嫌下列情形之一的，即達(dá)到刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)：一是證券交易成交額累計(jì)在五十萬元以上的；二是獲利或者避免損失數(shù)額累計(jì)在十五萬元以上的；三是多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的；四是其他情節(jié)嚴(yán)重的情形。

PE（私募股權(quán)投資的英文縮寫）腐敗這一概念，目前在立法層面尚無明確界定，理論研究也未完全形成統(tǒng)一認(rèn)識，但一般均認(rèn)可PE腐敗是發(fā)生在公司上市前的問題，不涉及前文所述的內(nèi)幕信息。因此，按照內(nèi)幕交易的法律定義，PE腐敗不屬于內(nèi)幕交易的范疇。但需要指出的是，PE腐敗對證券市場健康發(fā)展十分有害，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決予以杜絕。[page]

五、股指期貨設(shè)計(jì)不完善是股市不好的主因，一些機(jī)構(gòu)利用股指期貨操作市場、做空股市，加劇了股市下跌，希望證監(jiān)會出臺限制放空的具體規(guī)則或禁止裸賣空的政策，打造一個(gè)公平公正的股票市場，還廣大投資者一個(gè)公道。（來源：投資者馬先生來信）

答：股指期貨是一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股指期貨的上市應(yīng)該說不會改變股市的估值基礎(chǔ)，也不會影響股市的根本走勢。實(shí)踐來看，作為成熟的避險(xiǎn)工具，股指期貨對股價(jià)具有“減震器”的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深300股指期貨的上市顯著降低了股市波動率，降幅約20%。滬深300股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)保持高度相關(guān)性，主力合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)超過99%，而且約75%的交易日中期貨價(jià)格高于指數(shù)價(jià)格，市場通過買股票、賣期貨的正向套利交易，為股市提供了一種穩(wěn)定上托的力量。機(jī)構(gòu)投資者賣空股指期貨并不代表其看空、做空股市，而可能是其資產(chǎn)保值、平滑股市波動的保護(hù)措施。以證券公司為例，其本身一直持有大量股票，賣出股指期貨主要是為了防范股市下跌風(fēng)險(xiǎn)。若沒有股指期貨，為了防范下跌風(fēng)險(xiǎn)，證券公司可能會頻繁減持，進(jìn)而加速了股指下跌。在可以通過股指期貨套期保值的前提下，證券公司的持倉將趨于穩(wěn)定，進(jìn)而促進(jìn)股指穩(wěn)定。而且一家證券公司的期貨套保額度始終小于其股票現(xiàn)貨規(guī)模，其持有的期貨空頭頭寸始終不超過股票規(guī)模的60%，期現(xiàn)貨凈頭寸仍是多頭，從這個(gè)角度看，證券公司應(yīng)該是做多而非做空股市的主體力量。

我國對股指期貨實(shí)施了一系列嚴(yán)格的內(nèi)部防控措施和制度，機(jī)構(gòu)投資者很難利用股指期貨操縱股市。如推行賬戶實(shí)名制、投資者適當(dāng)性制度，嚴(yán)把開戶關(guān)，防止分倉行為和違規(guī)資金流入；制定嚴(yán)格的風(fēng)控制度，嚴(yán)密監(jiān)控投機(jī)炒作能力，強(qiáng)制將過度投機(jī)力量擠出市場；嚴(yán)格套保和套利業(yè)務(wù)管理，實(shí)行額度申請制，對機(jī)構(gòu)大戶從事前、事中、事后進(jìn)行全程監(jiān)管，防止其利用較大持倉額度操縱市場；全程嚴(yán)密監(jiān)控重點(diǎn)機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)賬戶、重大交易，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)報(bào)告、及時(shí)查處，堅(jiān)決打擊各種異常、違規(guī)交易行為。

做多和做空對期貨市場同等重要，是期貨基本交易機(jī)制決定的，限制期貨做空根本上是對市場價(jià)格機(jī)制的人為扭曲，既無先例，也無益于股市健康穩(wěn)定發(fā)展。若對做空和做多力量實(shí)行差異政策，將導(dǎo)致市場多空力量失衡，促使機(jī)構(gòu)投資者增加股票市場拋售的壓力，加劇市場波動，不利于市場穩(wěn)定運(yùn)行。事實(shí)上大家談到的“限制做空”，主要是指限制具體股票的單向賣空，與股指期貨無關(guān)。金融海嘯以及歐債危機(jī)中，有關(guān)國家采取了限制股票賣空的措施，主要就是限制具體股票“裸賣空”，但沒有調(diào)整股指期貨運(yùn)行規(guī)則。

推出股指期貨是資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要內(nèi)容，對于完善我國資本市場體系具有重要而深遠(yuǎn)的意義。自2010年4月16日上市以來，股指期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，交投適度，定價(jià)合理，功能逐步發(fā)揮。截至2012年10月31日，股指期貨市場累計(jì)開戶11.9萬戶，其中機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量占2%。按照單邊計(jì)算，市場累計(jì)成交量1.75億手，累計(jì)成交金額142.4萬億元，日均持倉量4.68萬手。股指期貨交割順利，交割日合約價(jià)格走勢平穩(wěn)，收斂性好，交割量較低。

下一步，我們將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，完善規(guī)則制度，促進(jìn)股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展，更好地服務(wù)資本市場發(fā)展大局。我們也希望廣大投資者堅(jiān)信中國股市長期向好發(fā)展的基本面沒有改變，要對中國股市的健康發(fā)展抱有堅(jiān)定信心。

六、新股發(fā)行一直不停，大小非解禁也源源不斷，馬上首批創(chuàng)業(yè)板股票大股東也要解禁了，大股東持股成本很低，解禁對中小投資者不公平，對二級市場是災(zāi)難性的。擴(kuò)容太快導(dǎo)致資金不平衡是引起股市不好的根本原因之一，能不能采取些措施控制一下？（IP：121.14.234.★）

答：新股發(fā)行的規(guī)模和節(jié)奏以及限售股解禁一定程度上影響著市場資金的需求量，理論上說與股市的漲跌應(yīng)該沒有必然聯(lián)系，更不是引起股市不好的根本原因。我國2011年的總儲蓄額超過20萬億元，按現(xiàn)行匯率折算約3.4萬億美元，在世界上是最高的。2012年1至11月份，A股市場共有154家公司首發(fā)上市，相比上年同期的264家下降了42%；實(shí)際募集資金總額為1034億元，相比上年同期2659億元下降了61%。IPO的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏與上年相比有所減緩，對資金的需求與總儲蓄額相比很少。從我國證券市場發(fā)展的歷史看，新股發(fā)行規(guī)模、節(jié)奏往往呈現(xiàn)出隨行就市的特點(diǎn)，主要依靠市場供求機(jī)制自我調(diào)節(jié)，市場低迷時(shí)新股發(fā)行困難，甚至無人問津、發(fā)行失敗，市場向好時(shí)，新股發(fā)行相對容易，價(jià)量齊升。2007年A股首發(fā)融資4,590.62億元，居全球首位，而滬深300指數(shù)上漲了161%；而2004年、2008年停發(fā)新股后，A股市場仍然沒有改變持續(xù)下跌的趨勢。從國外成熟市場的發(fā)展規(guī)律看，新股發(fā)行為市場輸送了“新鮮血液”，有利于促進(jìn)市場活躍，也為投資者提供了更多分享優(yōu)質(zhì)公司成長的機(jī)會，是資本市場資源配置功能有效發(fā)揮的重要途徑之一。

隨著新股發(fā)行體制改革不斷深入，目前買賣雙方博弈更加充分，市場的約束效果已逐步顯現(xiàn)，一級市場風(fēng)險(xiǎn)凸顯，已經(jīng)出現(xiàn)了發(fā)行失敗、中止發(fā)行、推遲發(fā)行或縮減發(fā)行規(guī)模的情形。監(jiān)管部門將繼續(xù)堅(jiān)持新股發(fā)行體制改革的市場化方向，以信息披露為中心，強(qiáng)化市場約束，放松行政管制。同時(shí)，監(jiān)管部門和交易所也會采取多種監(jiān)管手段，進(jìn)一步督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，推動市場機(jī)制有效發(fā)揮作用。

對于限售股解禁的問題，我們應(yīng)該客觀看待。限售股解禁可能會在一定程度上影響投資者的心態(tài)，但作為決定股票投資價(jià)值的上市公司的基本面、業(yè)績和成長性并未出現(xiàn)大的變化。一是，“解禁”是指從非流通狀態(tài)、限售狀態(tài)變?yōu)榱魍顟B(tài)、可售狀態(tài)，并不等同于實(shí)際發(fā)生“減持”。以中小板為例，截至2012年11月30日，中小板控股股東解禁后累計(jì)減持17.4億股，合計(jì)240.69億元，減持?jǐn)?shù)量占其當(dāng)年可出售股份比例的平均值為1.85％；2012年以來，中小板共有46家公司控股股東減持公司股票，減持?jǐn)?shù)量占可出售股份比例為1.77%。二是，限售股解禁將對二級市場產(chǎn)生“災(zāi)難性”影響的判斷依據(jù)不足。例如，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司限售股份已于2012年10月底可以解禁，在擬解禁的股份中，部分為高管鎖定股份，每年可上市流通的比例不超過25%；部分為公司實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管在2012年5月后增持的本公司股份，在6個(gè)月內(nèi)不能減持；個(gè)別離職的董監(jiān)高擬解禁的股份還須鎖定6個(gè)月。而且，近期包括28家首批公司在內(nèi)的30多家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布公告，主動延長股份鎖定，時(shí)間從數(shù)月到一年不等，共涉及股數(shù)近28億股，市值約為384億元，因此大大降低了當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體的解禁壓力。截至2012年11月30日，創(chuàng)業(yè)板前28家公司解禁后實(shí)際可上市流通的股份市值為42.04億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的0.57%，且未出現(xiàn)大規(guī)模減持情況。三是，監(jiān)管部門鼓勵大小非長期持有公司股份，并通過大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅、推動相關(guān)政策完善等措施，積極倡導(dǎo)價(jià)值投資、長期投資，同時(shí)，完善大小非減持信息披露制度，及時(shí)讓投資者了解大小非減持的最新動態(tài)，并鼓勵大小非通過大宗交易等適當(dāng)形式減持，減少對市場的直接沖擊。

七、監(jiān)管部門把提振股市信心寄托在機(jī)構(gòu)投資者身上，似乎只要有了機(jī)構(gòu)投資者就一切OK了？市場生態(tài)環(huán)境不好，機(jī)構(gòu)也不會拿錢往里沖，靠他們就能提振市場信心嗎？最近媒體頻頻報(bào)道機(jī)構(gòu)投資者入市，是在忽悠我們還是真正入市了？（IP:61.160.223. ★）

答：從成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，20世紀(jì)70年代以來，隨著美歐等發(fā)達(dá)國家金融管制的放松、養(yǎng)老體制改革以及金融投資技術(shù)的發(fā)展，投資者專業(yè)機(jī)構(gòu)化成為國際資本市場發(fā)展的一個(gè)重要趨勢。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展并進(jìn)入資本市場，在改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)、提高市場效率、減少市場波動等方面發(fā)揮積極作用。

我國專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者雖然取得了長足發(fā)展，但也仍然存在問題。一是投資規(guī)模偏小，占股票市場的比重偏低。截至2011年底，我國股票市場中的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比只有13.6%，與成熟市場50-60%的比重相比差距較大。二是結(jié)構(gòu)不合理。截至2011年底，證券投資基金、保險(xiǎn)公司、QFII和養(yǎng)老金等四類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有股票占流通市值的比重分別為7.69%、3.93%、1.07%和0.92%。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不足，限制了其對上市公司治理及現(xiàn)金分紅制度完善方面的影響力，使得長期投資和價(jià)值投資的策略往往難以獲利，只能選擇短期投機(jī)的投資策略，在一定程度上加大了股票市場的波動性。

證監(jiān)會將繼續(xù)把促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者特別是長期專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，作為資本市場健康發(fā)展的重要任務(wù)之一。通過不斷完善新股發(fā)行、退市、分紅等各項(xiàng)資本市場基礎(chǔ)制度，推動形成投資者回報(bào)機(jī)制，為養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金、QFII等入市創(chuàng)造良好的條件。截至2012年11月末，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者有效A股賬戶數(shù)量約9.7萬戶，比2007年末增加了12%。其中，企業(yè)年金、證券公司集合資產(chǎn)管理、QFII以及證券投資基金的賬戶數(shù)量增幅均在150%以上。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有已上市流通A股股數(shù)約2734億股，比2007年末的持股數(shù)量增加了164%。其中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社?；鹨约捌髽I(yè)年金持股數(shù)量增幅達(dá)到5倍以上。在2012年1月至11月市場震蕩下調(diào)的情況下，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者新開A股賬戶數(shù)為3522戶，同比增加了52%；持股數(shù)增加327億股，比期初增加了14%。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的交易行為具有一定的相似性：換手率較低，交易不頻繁，“低買高賣”的擇時(shí)特征明顯。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)理性投資、長期投資。

除了發(fā)展壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍外，證監(jiān)會將繼續(xù)在完善體制和機(jī)制上下功夫、做實(shí)事，采取綜合措施改善市場環(huán)境，盡力打造一個(gè)健康、穩(wěn)步發(fā)展的市場，給投資者提供多元化的投資渠道。

八、上市公司承諾的事項(xiàng)越來越多，前期有承諾分紅的，近期又有承諾限售股不解禁的，這些承諾如果不兌現(xiàn)或者不完全兌現(xiàn)怎么辦？公司決策層就是不負(fù)責(zé)任、說了不算怎么辦？有什么約束和懲罰措施嗎？（IP：69.137.121.★）

答：我們注意到相關(guān)方所作的各項(xiàng)承諾在后續(xù)履行過程中存在諸多問題，如承諾事項(xiàng)受行業(yè)限制無法履行、承諾人惡意不履行或拖延履行相關(guān)事項(xiàng)等，使部分承諾變成一紙空文，既損害了上市公司及中小股東的利益，也不利于營造資本市場誠信環(huán)境。

上市公司誠信不僅是證券市場健康發(fā)展的基石，也是上市公司自身發(fā)展的價(jià)值基礎(chǔ)。證監(jiān)會一直對上市公司誠信問題高度重視，并積極倡導(dǎo)和推動誠信體系建設(shè)，2012年7月份出臺的《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理暫行辦法》更是將證券市場誠信納入法制軌道?！稌盒修k法》中明確規(guī)定，上市公司及有關(guān)當(dāng)事人未履行公開承諾的，將記入誠信檔案予以公示，并建立了一系列失信懲戒制度，如存在未履行承諾事項(xiàng)的當(dāng)事人辦理行政許可申請事項(xiàng)等業(yè)務(wù)時(shí)，證監(jiān)會可以要求當(dāng)事人進(jìn)行解釋，進(jìn)行審慎審核，甚至可以依法作出不予許可的決定。滬深證券交易所相關(guān)規(guī)定也明確了對違反承諾行為的處罰措施。兩個(gè)交易所的《股票上市規(guī)則》均明確規(guī)定上市公司及其相關(guān)當(dāng)事人等違反承諾的，交易所將視情況給予紀(jì)律處分。根據(jù)上述規(guī)定，2009年11月和2012年1月，深交所分別對兩家公司有關(guān)當(dāng)事人違反承諾事項(xiàng)給予公開譴責(zé)處分。

同時(shí)，為了規(guī)范相關(guān)方行為，證監(jiān)會近期正在集中對上市公司股東、關(guān)聯(lián)方以及上市公司的承諾事項(xiàng)進(jìn)行清理和專項(xiàng)檢查。包括要求上市公司對相關(guān)方承諾未履行情況進(jìn)行專項(xiàng)披露，對已經(jīng)履行完畢承諾的履行情況進(jìn)行抽查，對超期未履行的承諾事項(xiàng)進(jìn)行專項(xiàng)檢查并采取監(jiān)管措施督促履行等。

下一步，證監(jiān)會將結(jié)合專項(xiàng)檢查結(jié)果，完善關(guān)于上市公司相關(guān)方承諾問題的監(jiān)管規(guī)定，規(guī)范各方行為，依法對惡意不履行承諾及虛假披露等行為進(jìn)行查處。