近期，電力板塊半年報預(yù)告集中披露，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月10日，行業(yè)內(nèi)共24股發(fā)布業(yè)績預(yù)告，19股業(yè)績預(yù)喜，占比近80%。

就凈利潤增幅看，板塊下共4股預(yù)計盈利翻倍，其中水電股三峽水利、黔源電力、韶能股份凈利潤最大增幅分別達684.36%、365%、329.62%，占據(jù)三甲。

擁抱業(yè)績高增股，水電龍頭在二級市場連創(chuàng)新高。速增背后，是什么支撐電力股業(yè)績拔群?迎峰度夏結(jié)束，這些“周期明星”又能再走多遠?

有公司業(yè)績大增系投資收益

統(tǒng)計半年報業(yè)績預(yù)增超過100%的上市公司，電力行業(yè)共11家。就這11家凈利潤預(yù)盈情況看，國電電力、大唐發(fā)電盈利總額最高，預(yù)計凈利潤分別實現(xiàn)64億元至68億元、28億元至34億元。

分析上述個股業(yè)績向好的原因，公司普遍認為受兩方面因素影響，一是發(fā)電主業(yè)降本增效，二是新能源轉(zhuǎn)型取得成效。

三峽水利表示，報告期內(nèi)公司來水較好，助力完成自發(fā)水電上網(wǎng)電量約12.56億千瓦時，較上年同期增加48.64%，增利約1.4億元;外購電均價下降，增利約0.33億元，合計增厚電力主業(yè)約1.6億元。同時，隨著投產(chǎn)運營的儲能電站(含獨立/共享儲能和用戶側(cè)儲能)和電動重卡充換儲用一體化等項目盈利能力逐步釋放，綜合能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤約0.43億元。

大唐發(fā)電同樣表示，上半年公司燃料價格同比下降，火電燃料成本同比降低;疊加報告期內(nèi)水電來水情況持續(xù)改善，綠色低碳轉(zhuǎn)型深化，新能源裝機體量不斷增大，推動清潔能源發(fā)電量同比增加。

值得注意的是，雖然多數(shù)公司業(yè)績高企來自主營業(yè)務(wù)貢獻，但也有部分個股凈利潤大增得益于非經(jīng)常性損益。

以國電電力為例，公司指出，1~6月歸母凈利潤大增主要是由于轉(zhuǎn)讓控股子公司國電建投內(nèi)蒙古能源有限公司50%股權(quán)和聯(lián)營企業(yè)的投資收益增加?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司預(yù)計盈利18億元至22億元，較2023年同期減少8.91億元至4.91億元，同比降幅達33.11%至18.25%。

三峽水利同樣有部分業(yè)績來自投資收益。公司披露，由于上半年參股企業(yè)重慶天泰能源集團有限公司、赤壁長城炭素制品有限公司等經(jīng)營業(yè)績同比增長，投資收益同比增加約0.46億元，不過全資子公司重慶長電聯(lián)合能源有限責(zé)任公司持有的奧特佳股票公允價值變動導(dǎo)致同比減利0.2億元，因此非經(jīng)常性損益對公司整體業(yè)績影響較小。

水電、火電股盈利走勢分化

根據(jù)已披露的半年報預(yù)告，水電股上半年業(yè)績表現(xiàn)整體優(yōu)于火電。凈利潤增幅顯示，火電股中雖不乏京能電力、華銀電力等業(yè)績增幅突破100%，但也有晉控電力業(yè)績巨虧，凈利潤較2023年同期下降1705.5%，預(yù)虧3.7億元至4億元。

晉控電力公告表示，半年報業(yè)績首虧，原因主要在于電力供需形勢寬松，現(xiàn)貨市場競爭充分，山西省內(nèi)電力市場價格整體同比下行導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比下降,歸母凈利潤較2023年同期減少?？鄢墙?jīng)常性損益后，晉控電力盈利虧幅預(yù)計擴大至3059.99%。

“火電公司盈利差異主要取決于區(qū)域電價、利用小時數(shù)及市場煤敞口等，考慮到火電利用率環(huán)比下行、供暖季后電廠煤耗環(huán)比增加，以及新能源等其他業(yè)務(wù)的季節(jié)性因素影響，各火電公司盈利情況分化。而受益于汛期來水增加，水電公司電量有望維持增長趨勢，推高業(yè)績表現(xiàn)。”國泰君安證券能源運營首席分析師于鴻光分析。

公開資料顯示，上半年，長江電力、華能水電、黔源電力分別實現(xiàn)水電發(fā)電量1206.18億千瓦時、466.95億千瓦時、31.52億千瓦時，同比增幅分別為16.86%、12.15%、43.10%。來水好轉(zhuǎn)疊加2023年同期低基數(shù)，于鴻光預(yù)計，三季度水電發(fā)電量仍有望維持正增長。

長城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅表示，水電的核心優(yōu)勢在于收入側(cè)來水多年平均值穩(wěn)定，電價在整體當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)下有長期溫和上漲潛力;同時成本側(cè)僅為折舊和財務(wù)費用，沒有可變成本，較火電存在巨大優(yōu)勢，且從長期看折舊和財務(wù)費用持續(xù)下降，因此水電板塊業(yè)績長期穩(wěn)定向好。

東莞證券首席經(jīng)濟學(xué)家楊博光同樣認為，水電運營期主要成本源自電站資產(chǎn)折舊計提這一非現(xiàn)金性支出，因此在整個運營周期內(nèi)往往能維持穩(wěn)健的現(xiàn)金流。“此外，隨著包括機器設(shè)備、大壩、廠房等在內(nèi)的資產(chǎn)折舊年限逐步到期，折舊成本相應(yīng)減少，反而能釋放出更大的利潤增長潛力。”

以三峽電站為例，楊博光說，自2003年該站首批機組投產(chǎn)發(fā)電以來，目前已歷經(jīng)多年運營，其中水輪發(fā)電機組按2018年折舊年限計算，自2021年開始陸續(xù)到期，到期后折舊成本逐漸剔除，有望為水電站業(yè)績帶來進一步增量。

迎峰度夏后電力股能紅多久?

二級市場上，素來有“冬炒煤炭夏炒電”的說法，行業(yè)慣常操作疊加業(yè)績高增，電力股光環(huán)加身。

迎峰度夏以來，電力板塊節(jié)節(jié)走高，指數(shù)一度觸及4939.36歷史高點。7月9日下午，A股電力板塊抬升，長江電力、川投能源股價續(xù)創(chuàng)歷史新高，三峽水利、韶能股份、京能電力紛紛跟漲。

“以前炒火電周期性時常有‘夏炒電’的說法，不過今年電力板塊表現(xiàn)良好的主要原因是市場愿意給長期業(yè)績穩(wěn)定的資產(chǎn)高估值，板塊的周期屬性反而在削弱了。”汪毅分析，后市如果市場整體風(fēng)格延續(xù)，資金繼續(xù)涌入確定性強的水電、核電板塊，則電力股行情有望持續(xù)。

當(dāng)前，業(yè)績大增股已搶先被嗅覺敏銳的機構(gòu)布局。據(jù)基金一季報，今年三峽水利被鵬揚基金抱團持有，身影出現(xiàn)在鵬揚旗下10只基金的十大重倉股名錄，合計持倉1211.37萬股，持倉市值達8697.65萬元。

“水電作為具備防御屬性的高股息資產(chǎn)，其優(yōu)勢一是體現(xiàn)在憑借低成本優(yōu)勢和卓越的管理能力，長期保持盈利;二是普遍擁有分紅意愿。”楊博光指出。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年底，A股電力板塊總計93家上市公司，其中52家分紅過億，合計擬分紅金額達682.76億元，19家分紅比例超50%。

對此，國盛證券表示，后市持續(xù)看好水電、核電作為紅利資產(chǎn)的潛力顯現(xiàn)，在今年來水基本面改善帶動盈利能力改善的背景下，建議投資者把握板塊長期投資價值。

楊波光則提醒，水電板塊的高股息屬性吸引市場關(guān)注，但當(dāng)前工業(yè)庫存處于低位，伴隨各項政策加碼，需求回暖后其他工業(yè)部門將獲得更多增長彈性。此外，高股息資產(chǎn)目前價格抬升，股息回報率下降，板塊的類債券屬性意味著行業(yè)后續(xù)走勢或圍繞股債比價間進行波動，投資者還是需謹慎行動。