2024年第1個(gè)月，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)了20天左右的箱體運(yùn)動(dòng)后向上突破，拉開全年復(fù)雜走勢(shì)的序幕。梳理可能影響年內(nèi)國(guó)際石油市場(chǎng)變化的多個(gè)維度來(lái)看，地緣政治、供需基本面、金融屬性、宏觀經(jīng)濟(jì)將先后成為全年影響油價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)力量。其中，重要的影響因素或事件包括紅海危機(jī)、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、OPEC+產(chǎn)量政策、世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱、美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國(guó)大選等。

1月下旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)的向上啟動(dòng)主要得益于紅海危機(jī)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)作用持續(xù)1～2個(gè)月。其影響邏輯在于，危機(jī)造成了石油貿(mào)易流向改變、區(qū)域性原油資源偏緊，以及軍事襲擊帶來(lái)石油資源的直接損失。

在美英聯(lián)合軍事力量多輪打擊下，也門胡塞武裝仍然敢于并且持續(xù)對(duì)通過(guò)紅海的油輪甚至美國(guó)軍艦進(jìn)行正面攻擊，使得國(guó)際社會(huì)意識(shí)到紅海危機(jī)不僅不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)結(jié)束，而且可能引發(fā)更大規(guī)模的外溢效應(yīng)。

從紅海事件的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，一方面，胡賽武裝將軍事行動(dòng)的結(jié)束時(shí)間與巴以沖突的平息與否掛鉤。美國(guó)對(duì)于以色列約束力的降低、內(nèi)塔尼亞胡政府的政治需要，均決定了巴以沖突的結(jié)束不會(huì)一帆風(fēng)順。另一方面，中東國(guó)家較有默契地支持或不干預(yù)胡賽武裝行動(dòng)，以此作為聲援巴勒斯坦、弱化美國(guó)在中東影響力量的途徑，進(jìn)一步增強(qiáng)了紅海危機(jī)的持續(xù)性。

一季度，紅海危機(jī)將成為油價(jià)上行主要推動(dòng)力。即使巴以沖突、紅海危機(jī)化解，西方國(guó)家會(huì)轉(zhuǎn)回加大支持烏克蘭的軍事行動(dòng)。俄烏沖突的烈度又將重新加強(qiáng)，對(duì)于國(guó)際油價(jià)也有支撐作用。

二季度，OPEC+產(chǎn)量政策以及世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱將成為影響油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵力量，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)下行。2023年11月30日的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議確定了2024年一季度部分成員國(guó)自愿減產(chǎn)220萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量政策。其中，更多是之前自愿減產(chǎn)的延續(xù)。新增減產(chǎn)規(guī)模不及市場(chǎng)預(yù)期且“自愿”成分較多。即將于2月1日召開的OPEC+聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)網(wǎng)絡(luò)會(huì)議，預(yù)期不會(huì)對(duì)石油產(chǎn)量政策做出任何調(diào)整。

考慮到安哥拉從2024年1月起退出歐佩克，以及沙特大幅下調(diào)2月的原油銷售官價(jià)，反映出OPEC+內(nèi)部團(tuán)結(jié)性降低，以及追求份額的意愿。因此，2024年二季度，世界石油產(chǎn)量環(huán)比增幅預(yù)計(jì)較明顯，給國(guó)際油價(jià)帶來(lái)下行壓力。

另外，IMF、世界銀行等主要經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)普遍調(diào)降2024年全球經(jīng)濟(jì)增速，尤其是中國(guó)政府要求12個(gè)債務(wù)狀況嚴(yán)重的地方政府嚴(yán)格控制新建政府投資項(xiàng)目及嚴(yán)格清理規(guī)范在建項(xiàng)目，會(huì)在一定程度上減少二季度傳統(tǒng)柴油旺季的用油需求，從而降低中國(guó)原油需求增長(zhǎng)預(yù)期。OPEC+產(chǎn)量政策利空及世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱雙重壓力下，不排除二季度國(guó)際油價(jià)大幅回落。

進(jìn)入下半年，美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國(guó)大選因素將左右油價(jià)走勢(shì)。2023年美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息4次，在9月以后的三次議息會(huì)議上始終將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%～5.5%不變。考慮到美國(guó)2023年前三季度GDP同比增速穩(wěn)步提高，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度較好，預(yù)計(jì)降息周期的開啟出現(xiàn)在2024年下半年，給國(guó)際油價(jià)反彈帶來(lái)動(dòng)力。

當(dāng)然，考慮到美國(guó)大選結(jié)果將于11月初基本明確。大選期間為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，現(xiàn)任政府不會(huì)允許油價(jià)上漲過(guò)快、過(guò)高，90美元/桶以下將是可以接受的上限。

總體來(lái)看，2024年影響國(guó)際石油市場(chǎng)的因素將比過(guò)去兩年更復(fù)雜，主要是全球經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量政策、多點(diǎn)化地緣政治事件等因素的影響相互交織，在各階段發(fā)揮不同作用。按照全年國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)“N”型走勢(shì)的研判，建議煉化企業(yè)做好全年原油加工生產(chǎn)運(yùn)行安排、銷售企業(yè)做好銷售節(jié)奏把握和庫(kù)存管控。有條件的煉化及銷售企業(yè)，可以考慮應(yīng)用好套期保值金融工具，減少“N”型走勢(shì)中下跌時(shí)段對(duì)于企業(yè)盈利水平的影響。