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“中國版”原油期貨上市意義重大

2018-03-16 10:51  瀏覽:  

原油期貨上市,對我國來說主要有以下幾方面的意義:一是方便我國廣大企業(yè)利用本土原油期貨市場套期保值管理風(fēng)險,同時把寶貴的投資者資源留在國內(nèi)。二是彌補現(xiàn)有國際原油定價體系的缺口,建立反映中國及亞太市場供求關(guān)系的原油定價基準(zhǔn)。這不僅對中國,對亞太地區(qū)乃至全球都是一件好事。三是隨著人民幣計價和結(jié)算的原油期貨市場逐步成熟、吸引力的增加,將促進人民幣在國際上的使用,有利于推動人民幣國際化進程。四是做商品期貨對外開放的探路者。

2018年3月26日,原油期貨將在上海期貨交易所上海國際能源交易中心正式掛牌交易。原油期貨上市,無論對于中國期貨市場還是石油業(yè)來說,都意義重大,影響深遠,是里程碑式的事件。

定價基準(zhǔn)“缺位”:

“我的原油、他的定價”亟待改變

石油是世界主導(dǎo)性能源,在世界一次能源消費中占比1/3左右。進入21世紀以來,世界石油生產(chǎn)西移、消費東移的趨勢逐漸形成。從2004年開始,亞太地區(qū)的石油消費量超過北美和歐洲,成為世界上最大的石油消費市場。2017年,中國原油表觀消費量6.1億噸,進口量4.2億噸,超過美國首次成為全球第一大原油進口國。

全球原油貿(mào)易定價主要按照期貨市場價格作為基準(zhǔn)。目前,國際上有10多家期貨交易所都推出了各自的原油期貨,其中芝加哥商品交易所集團旗下的紐約商品交易所、倫敦洲際交易所是世界兩大原油期貨交易中心,它們的西德克薩斯中質(zhì)(WTI)原油期貨、布倫特(Brent)原油期貨分別扮演著北美和歐洲基準(zhǔn)原油合約的角色。

盡管亞太地區(qū)的原油消費量和進口量大,但在該區(qū)域內(nèi)還沒有一個成熟的期貨市場為原油貿(mào)易提供定價基準(zhǔn)和規(guī)避風(fēng)險的工具。日本、新加坡、印度等國都在建立原油期貨市場方面開展了探索和嘗試,但影響力都不大,沒有形成原油貿(mào)易定價的基準(zhǔn)。由于沒有一個充分反映亞太地區(qū)原油實際供求情況的定價基準(zhǔn),因此亞太國家只能被動接受新加坡普氏報價、迪拜商品交易所的阿曼原油期貨價格等作為原油貿(mào)易的定價基準(zhǔn)。但是這些價格并沒有反映中國及亞太地區(qū)其他主要原油進口國的真實情況。

目前,包括中國在內(nèi)的亞太國家從中東地區(qū)進口原油的價格,比歐美國家在同一地區(qū)購買同品質(zhì)原油要高,這對于亞太國家是一件很吃虧的事情。

十七載漫漫路:

中國原油期貨即將破繭而出

在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下,上海期貨交易所從2001年開始研究論證開展石油期貨交易。原油是石油中最大、最基礎(chǔ)的產(chǎn)品,由于當(dāng)時上市原油期貨的市場條件不夠成熟,交易所對石油期貨產(chǎn)品的上市路徑作了頂層設(shè)計,提出分兩步走的策略:先從石油產(chǎn)品中市場化程度最高的燃料油起步,開展燃料油期貨交易,積累經(jīng)驗,創(chuàng)造條件,逐步推出其他石油期貨。

2004年,燃料油期貨在上海期貨交易所上市交易,經(jīng)過近10年十分活躍的交易后,由于現(xiàn)貨市場發(fā)生了根本變化,其衍生品燃料油期貨的作用隨之消失,交易逐漸清淡。2013年,上海期貨交易所上市了另一個石油期貨產(chǎn)品——石油瀝青期貨。目前,石油瀝青期貨的成交量在全球能源期貨合約中排第五位。通過燃料油期貨、石油瀝青期貨交易,我們對石油期貨合約的設(shè)計、交易結(jié)算、交割流程、倉庫管理、風(fēng)險控制、市場監(jiān)管等作了全流程的實際檢驗和完善,為原油期貨上市積累了經(jīng)驗、奠定了基礎(chǔ)。

與國內(nèi)其他商品期貨品種不同,原油期貨從一開始設(shè)計時就定位為一個國際化市場,對全球的投資者,包括跨國石油公司、原油貿(mào)易商、金融機構(gòu)開放。2012年,第四次全國金融工作會議明確提出要穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種的要求。同年,我國對《期貨交易管理條例》作出修改,刪除了限制外國人參與國內(nèi)期貨交易的規(guī)定,允許外國投資者參與境內(nèi)特定品種的期貨交易,為原油期貨上市打開了通往世界的大門。

黨的十八大以來,尤其是2013年習(xí)近平總書記對期貨市場作出“要腳踏實地,大膽探索,努力走出一條成功之路”的重要指示后,中國證監(jiān)會堅決落實習(xí)近平總書記的重要指示精神和黨中央國務(wù)院的部署要求,加快了推進國際化原油期貨市場建設(shè)的步伐,包括財政部、人民銀行、海關(guān)總署、國資委、能源局、外匯局以及上海期貨交易所等20多家部委與企業(yè),從產(chǎn)品設(shè)計、交易結(jié)算、交割安排、市場參與者制度、標(biāo)的原油確定、海關(guān)申報、稅收制度、監(jiān)管規(guī)則調(diào)整、跨境監(jiān)管安排等方面開展了全方位的組織協(xié)調(diào)和籌備。在這些部委、相關(guān)機構(gòu)與上海市的大力支持下,目前原油期貨上市的各項準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成。

平衡兼顧各方:

合約設(shè)計主要考慮4因素

上海期貨交易所在設(shè)計原油期貨合約時主要考慮了以下幾方面的因素。

一是期貨合約標(biāo)的物——選什么油的問題。2017年,我國原油對外依存度超過68%。進口原油中43%來自中東地區(qū),是我國原油進口最主要的來源。綜合考慮我國進口原油品種結(jié)構(gòu)和實體經(jīng)濟需求,上海期貨交易所原油期貨合約以區(qū)別于WTI和Brent的中質(zhì)含硫原油作為標(biāo)的。

二是計價和結(jié)算貨幣——用什么貨幣定價的問題。國際原油現(xiàn)貨貿(mào)易大多用美元計價和結(jié)算,主要原油期貨合約WTI、Brent以及阿曼原油期貨等,也都是用美元計價和結(jié)算。印度、日本等國推出的原油期貨合約在用本國貨幣計價和結(jié)算上作了探索。我國原油期貨合約采用人民幣計價和結(jié)算,但外幣可以作為保證金使用,平衡兼顧了國內(nèi)投資者和國際投資者的需求。

三是可交割油種——哪些油可以交割的問題。我國原油期貨采用實物交割方式,面臨的最大風(fēng)險就是交割風(fēng)險。因此,確定哪些油作為可交割油種非常關(guān)鍵。綜合考慮各種因素,上海期貨交易所公布的原油期貨可交割油種一共有7種,以中東原油為主,包括阿聯(lián)酋的迪拜原油和上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油以及伊拉克巴士拉輕油等6種。同時,勝利原油作為唯一的國產(chǎn)原油被納入可交割油種。

四是指定交割倉庫——運油和交油。與國際原油貿(mào)易90%靠海運相同,我國進口原油也主要靠海路運輸。原油期貨上市初期啟用的6家指定交割倉庫8個存放點,主要分布在長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、膠東半島和遼東半島,充分考慮了沿海海運方便、靠近大型煉油廠和原油集散地、南方和北方兼顧等因素。下一步,隨著我國原油進口來源和運輸渠道的多元化,上海期貨交易所將及時優(yōu)化指定交割倉庫布局,以更好地服務(wù)實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略。

此外,原油期貨將依托保稅油庫實行“保稅交割”,主要是考慮保稅現(xiàn)貨貿(mào)易的計價為不含關(guān)稅、增值稅的凈價,方便與國際市場不含稅價格直接對比,同時避免國內(nèi)稅收政策變化對交易價格產(chǎn)生影響;保稅貿(mào)易對參與主體的限制少,保稅油庫可以作為聯(lián)系國內(nèi)外原油市場的紐帶,有利于境外投資者參與交易和交割。

四大意義凸顯:

補充完善國際原油定價體系

在我國推出原油期貨的過程中,西方媒體非常關(guān)注。觀察西方媒體的報道,它們主要擔(dān)心兩個方面:一是擔(dān)心中國推出原油期貨,將削弱WTI和Brent原油期貨在國際原油定價中的主導(dǎo)地位。二是擔(dān)心石油人民幣會搶占石油美元的份額,動搖美元作為國際主要儲備貨幣的地位。但中國作為全球第一大原油進口國和第二大原油消費國,推出原油期貨主要是基于本國實體經(jīng)濟發(fā)展和進一步改革開放的需要。

原油期貨上市,對我國來說主要有以下幾方面的意義。

其一,方便我國廣大企業(yè)利用本土原油期貨市場套期保值管理風(fēng)險,同時把寶貴的投資者資源留在國內(nèi)。

其二,彌補現(xiàn)有國際原油定價體系的缺口,建立反映中國及亞太市場供求關(guān)系的原油定價基準(zhǔn)。這不僅對中國,對亞太地區(qū)乃至全球都是一件好事。

其三,隨著人民幣計價和結(jié)算的原油期貨市場逐步成熟、吸引力的增加,將促進人民幣在國際上的使用,有利于推動人民幣國際化進程。

其四,做商品期貨對外開放的探路者。商品的同質(zhì)性、現(xiàn)貨市場的自由貿(mào)易和大宗商品貿(mào)易適用“一價定律”,決定了商品期貨市場具有國際化、全球化的天然屬性,因而對外開放更加緊迫。原油期貨在開放路徑、稅收管理、外匯管理、保稅交割及跨境監(jiān)管合作等方面積累的經(jīng)驗可逐步拓展到鐵礦石、有色金屬等其他成熟的商品期貨品種,進而推動我國商品期貨市場全面開放。

原油期貨市場建設(shè)是一個復(fù)雜而長期的系統(tǒng)工程,市場的成熟和功能的發(fā)揮需要一個漸進培育的過程。我們在推進原油期貨市場發(fā)展的同時,要不斷強化市場一線監(jiān)管和風(fēng)險管理。除嚴格遵守目前國內(nèi)期貨市場已被證明行之有效的交易編碼制度、保證金制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、穿透式監(jiān)管制度等,我們還將針對原油期貨“國際化市場”的特點,積極落實交易者適當(dāng)性審查、一戶一碼實名制開戶、實際控制關(guān)系賬戶申報,強化資金專戶管理和保證金封閉運行,嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為,有效防范市場風(fēng)險,保障市場平穩(wěn)運行和正常交易秩序。

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