自俄烏危機(jī)發(fā)生以來(lái)，美國(guó)原油出口激增，歐洲成為美國(guó)原油的最大買家。這個(gè)故事和天然氣的故事差不多。

盡管經(jīng)歷了幾次季節(jié)性寒冷，但去年12月，由于天氣比預(yù)期溫和，天然氣價(jià)格暴跌，美國(guó)天然氣公司開(kāi)始限制產(chǎn)量?，F(xiàn)在石油公司也在這樣做，這可能會(huì)產(chǎn)生更大的影響，因?yàn)橛蛢r(jià)仍然很高，而且總體而言，這些公司計(jì)劃在今年投入更多資金。只是不考慮產(chǎn)量增長(zhǎng)。

路透社市場(chǎng)分析師John Kemp本月早些時(shí)候報(bào)告稱，我們目前正在目睹美國(guó)石油行業(yè)對(duì)去年夏天開(kāi)始的油價(jià)下跌的反應(yīng)，指出油價(jià)下跌開(kāi)始與隨后的鉆井活動(dòng)下降之間存在滯后。Kemp表示，這一下降意味著美國(guó)石油行業(yè)今年和明年的產(chǎn)量增長(zhǎng)將有所下降，隨著價(jià)格上漲，產(chǎn)量可能會(huì)恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。然而，價(jià)格并不是決定石油行業(yè)投資決策的唯一因素。

《華爾街日?qǐng)?bào)》上周報(bào)道稱，許多美國(guó)石油公司計(jì)劃今年投入更多資金，但保持產(chǎn)量持平或略高。報(bào)告列出了兩個(gè)主要原因：成熟的油田和通貨膨脹。

那么，隨著資源枯竭，鉆井成本增加，并加上全球通貨膨脹趨勢(shì)導(dǎo)致的設(shè)備、服務(wù)和材料成本的增加。反過(guò)來(lái)，這些都是由美國(guó)央行政策推動(dòng)的，這些政策不太可能在短期內(nèi)改變，特別是美聯(lián)儲(chǔ)在最近一次會(huì)議上指出的。因此，該行業(yè)一方面面臨自然損耗，另一方面面臨更高的成本，而美聯(lián)儲(chǔ)則通過(guò)提高借貸成本來(lái)對(duì)抗通脹。與此同時(shí)，盡管美國(guó)拜登總統(tǒng)承認(rèn)石油和天然氣在未來(lái)幾十年仍將是必要的，但美國(guó)聯(lián)邦政府仍在為替代能源提供數(shù)十億美元的獎(jiǎng)勵(lì)。

在這樣的背景下，石油行業(yè)幾乎沒(méi)有動(dòng)力嘗試以任何實(shí)質(zhì)性的方式擴(kuò)大產(chǎn)量，所以它不會(huì)這么做。盡管2022年利潤(rùn)創(chuàng)紀(jì)錄，但該行業(yè)在較低的增長(zhǎng)率上投入更多;或者也許多虧了他們。

多年來(lái)，美國(guó)鉆井商將所有資金投入到鉆井中。這使美國(guó)成為世界上最大的原油生產(chǎn)國(guó)，但也使許多公司在2014年至2016年油價(jià)暴跌時(shí)陷入困境。短短四年后，這場(chǎng)新冠疫情大流行又給該行業(yè)帶來(lái)了一次打擊，給它上了一個(gè)寶貴的一課，即即使在價(jià)格高企的情況下，有時(shí)專注于不同于生產(chǎn)增長(zhǎng)的事情是更明智的。因此，生產(chǎn)商專注于將現(xiàn)金返還給投資者，并將產(chǎn)量維持在當(dāng)前水平或略高。

這也是對(duì)產(chǎn)量增長(zhǎng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度的另一個(gè)原因。沒(méi)有哪家公司的鉆井庫(kù)存是無(wú)限的?！度A爾街日?qǐng)?bào)》一年前對(duì)分析數(shù)據(jù)的審查顯示，頁(yè)巖地區(qū)的許多公司還有不到10年的未開(kāi)發(fā)鉆井。最大的公司大約有10年的鉆井庫(kù)存。較小的公司擁有大約三到七年的頂級(jí)鉆井庫(kù)存。不要急于耗盡庫(kù)存是有道理的。

先鋒自然資源公司(Pioneer Natural Resources)首席執(zhí)行官Scott Sheffield去年表示：“你不能保持每年15%到20%的增長(zhǎng)。你會(huì)挖掘你的庫(kù)存，即使是好公司。”

根據(jù)Evercore ISI的數(shù)據(jù)，美國(guó)頁(yè)巖公司今年的支出將比2022年增加46%。去年支出比前年增加了30%。然而這只導(dǎo)致產(chǎn)量增長(zhǎng)了4%。今年似乎也在以類似的方式發(fā)展，通貨膨脹推高了開(kāi)支，最重要的是，油井并不總是能達(dá)到預(yù)期的產(chǎn)量。

盡管這種情況正在發(fā)生，但對(duì)美國(guó)原油的需求很可能仍然強(qiáng)勁，尤其是在歐洲。目前尚不清楚，這是否會(huì)出現(xiàn)類似于去年天然氣價(jià)格的飆升。畢竟，國(guó)際石油市場(chǎng)比LNG市場(chǎng)成熟得多，賣方之間的競(jìng)爭(zhēng)更激烈，理論上會(huì)對(duì)價(jià)格形成某種限制。

然而，隨著全球產(chǎn)量將在今年晚些時(shí)候收緊，任何地方都不會(huì)大幅增加產(chǎn)量，這一限制可能會(huì)被打破。然而，有一點(diǎn)是肯定的，那就是美國(guó)石油生產(chǎn)商似乎不會(huì)急于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)，可能會(huì)再次如此。