動(dòng)力煤周評(píng)

國(guó)內(nèi)港口煤價(jià)快速回落，降幅較深。電煤政策性保障充足，總體庫(kù)存安全無(wú)虞。疊加現(xiàn)貨煤價(jià)續(xù)跌預(yù)期尚存，下游電力企業(yè)采購(gòu)步伐減慢，壓價(jià)力度增強(qiáng)。而非電企業(yè)則因“行業(yè)持續(xù)低迷、旺季錯(cuò)峰限產(chǎn)，高溫天氣擾動(dòng)”影響，補(bǔ)庫(kù)需求亦整體欠佳。弱需壓制下，本周港口貿(mào)易商避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步發(fā)酵，不再捂盤惜售，開始踩踏式降價(jià)甩貨，促使市場(chǎng)報(bào)價(jià)大幅、快速回落。

進(jìn)口煤價(jià)斷崖式暴跌。臨近月末疊加港口煤價(jià)崩塌下行，沿海電廠觀望待降情緒回溫，招標(biāo)采購(gòu)暫止，國(guó)內(nèi)需求相對(duì)疲弱，低卡印尼煤到岸價(jià)斷崖式跌落。

主產(chǎn)地煤價(jià)延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)。港口煤市情緒低迷，價(jià)格速跌，貿(mào)易商采購(gòu)意愿急降，下水煤購(gòu)需幾無(wú)?？涌诩爸苓呺姀S供給、庫(kù)存雙穩(wěn);疊加煤價(jià)下行趨勢(shì)未減，其觀望緩購(gòu)情緒濃郁，地銷煤購(gòu)需有限。而化工、水泥行業(yè)亦受行業(yè)景氣度及自身經(jīng)營(yíng)情況慘淡影響，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力仍顯不足?？傮w看，本周產(chǎn)地需求量依然不多，煤價(jià)延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)。

中轉(zhuǎn)運(yùn)輸方面：港口調(diào)出略多，庫(kù)存繼續(xù)下降。上游增產(chǎn)保供未松懈，長(zhǎng)協(xié)貨源穩(wěn)供應(yīng)。加之鐵路運(yùn)輸銜接高效，港口調(diào)入量環(huán)比保持增勢(shì)。調(diào)出量方面，終端日耗依然高企，長(zhǎng)協(xié)履約穩(wěn)步提增，且下周可能有臺(tái)風(fēng)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，終端電企長(zhǎng)協(xié)拉運(yùn)加快。疊加港口煤價(jià)已跌至限價(jià)區(qū)間，部分供緊庫(kù)低電廠補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放，從而帶動(dòng)港口調(diào)入量環(huán)比繼續(xù)回增?？傮w而言，本周北方港口調(diào)出情況依然略好，庫(kù)存延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。

海運(yùn)方面：沿海煤炭運(yùn)價(jià)止?jié)q回落。煤炭市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)弱、止跌信號(hào)暫未顯現(xiàn)。且現(xiàn)下終端電廠“供穩(wěn)庫(kù)較足”，觀望心態(tài)仍濃郁，采購(gòu)節(jié)奏趨平緩，尋船積極性漸走低，致使海運(yùn)市場(chǎng)貨盤減少，價(jià)格下壓增強(qiáng)，從而減弱下半周華南市場(chǎng)反彈(耗高庫(kù)降，進(jìn)口量緊，內(nèi)貿(mào)煤購(gòu)需增加)對(duì)運(yùn)價(jià)的短時(shí)支撐。總體而言，本周沿海運(yùn)輸市場(chǎng)整體需求支撐不足，運(yùn)價(jià)開始止?jié)q回落。

終端煤耗及庫(kù)存：南方高溫“大戲”仍在火熱上演，夏季制冷負(fù)荷支撐強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)則延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，工業(yè)負(fù)荷相對(duì)穩(wěn)定，終端煤耗維持高位震蕩。庫(kù)存方面：終端企業(yè)長(zhǎng)協(xié)供貨充足，有效對(duì)沖高煤耗影響，整體庫(kù)存未現(xiàn)明顯去化，繼續(xù)保持中高位運(yùn)行。

行情展望：8月電煤消費(fèi)見頂在即，長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)及終端總庫(kù)存則依然較足，下游電企按需采購(gòu)即可安全過(guò)夏。而受行業(yè)低景氣度拖累，非電企業(yè)用需亦難有明顯提振，港口市場(chǎng)煤需求季節(jié)性走弱預(yù)期強(qiáng)化，煤價(jià)降壓較重，從而將減弱賣方基于“現(xiàn)貨依然持緊，需求階段尚存，政策風(fēng)險(xiǎn)趨緩(價(jià)格回歸合理區(qū)間后)”的情緒性挺價(jià)努力。預(yù)計(jì)8月港口煤市“續(xù)降空間仍大，趨勢(shì)性反彈難現(xiàn)”，總體將延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。月度均價(jià)則或降至合理區(qū)間運(yùn)行。具體來(lái)看：

壓制因素：

終端剛性采購(gòu)即可，電煤需求支撐有限。盛夏已過(guò)半，高溫酷署天氣對(duì)夏季降溫負(fù)荷支撐將逐步弱化。月底中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議淡化全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，且近期最高層提出不會(huì)為了過(guò)高增長(zhǎng)而出臺(tái)超大規(guī)模刺激措施，基建及地產(chǎn)超預(yù)期托底發(fā)力仍難;歐美地區(qū)“能源告急、通脹高企”，經(jīng)濟(jì)衰退及需求縮減風(fēng)險(xiǎn)加大，可能對(duì)沿海外貿(mào)行業(yè)造成一定負(fù)面影響，我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)壓力仍存，復(fù)蘇進(jìn)程難有明顯提速。疊加部分省份的有序用電政策影響，或?qū)⑵揭止I(yè)用能增長(zhǎng)勢(shì)頭。加之新能源及跨區(qū)域發(fā)電平穩(wěn)出力對(duì)火電負(fù)荷的擠壓，終端高耗拐點(diǎn)預(yù)計(jì)漸近。

而受益于長(zhǎng)協(xié)保供及合同履約監(jiān)管政策加持，重點(diǎn)電廠頂住了7月高耗壓力，整體庫(kù)存未有明顯下降，總體依舊保持在安全區(qū)間運(yùn)行。加之產(chǎn)、運(yùn)端持續(xù)壓實(shí)增產(chǎn)保供責(zé)任，長(zhǎng)協(xié)資源料將繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)運(yùn)，北方港口供應(yīng)“穩(wěn)”基調(diào)依然夯實(shí)。低卡印尼煤及俄煤性價(jià)比較好;中卡煤內(nèi)外價(jià)差極速收斂，經(jīng)濟(jì)性可能逐步凸顯，進(jìn)口煤補(bǔ)充力度亦將邊際增強(qiáng)。預(yù)計(jì)8月終端無(wú)較大提庫(kù)壓力，維持適量經(jīng)濟(jì)采購(gòu)即可。

行情整體欠佳，非電需求難振。受“錯(cuò)峰限產(chǎn)、地產(chǎn)復(fù)蘇乏力、高溫/雨水天氣擾動(dòng)施工時(shí)長(zhǎng)”影響，非電行業(yè)景氣度仍顯不高，其用煤需求短期預(yù)計(jì)仍難明顯提振，對(duì)現(xiàn)貨煤價(jià)支撐力度或依舊有限。

政策、情緒面壓力凸顯，市場(chǎng)拋壓階段趨強(qiáng)。煤炭?jī)r(jià)格監(jiān)督及中長(zhǎng)期合同履約監(jiān)管檢查行動(dòng)持續(xù)，政策穩(wěn)價(jià)組合拳效果逐步凸顯，煤價(jià)重新超限的政策風(fēng)險(xiǎn)偏強(qiáng)。北方港口庫(kù)存依然處于同期高位，且北方受降雨、高溫影響，存煤自然風(fēng)險(xiǎn)仍大，港口疏港壓力猶存。此外，煤炭旺季已過(guò)半，終端供穩(wěn)庫(kù)仍足，市場(chǎng)看跌情緒亦漸濃，貿(mào)易商時(shí)段性拋壓趨強(qiáng)。

支撐因素：

基本面支撐尚存，貿(mào)易商“穩(wěn)價(jià)期漲”希望仍有。國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)系列政策相繼落地顯效，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈明顯修復(fù)，工業(yè)品出口恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體續(xù)呈企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，將繼續(xù)支撐工業(yè)用能需求保持穩(wěn)定。8月中上旬全國(guó)范圍晴熱天氣持續(xù)在線，制冷負(fù)荷支撐猶強(qiáng)，終端煤炭耗量短期將續(xù)持高位。而中小電廠因貨源保障不足、庫(kù)存周轉(zhuǎn)較快，補(bǔ)庫(kù)需求階段仍存。重點(diǎn)電廠存煤低質(zhì)情況無(wú)明顯改善，待市場(chǎng)價(jià)格跌至經(jīng)濟(jì)區(qū)間后，提質(zhì)需求亦或有所釋放。此外，隨著氣候因素影響漸退，經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)需要提升，非電行業(yè)可能逐步走出陰霾，刺激備貨需求短時(shí)回增。

同時(shí)，在上游礦企市場(chǎng)煤產(chǎn)、銷不暢(保供政策約束、北方強(qiáng)降雨天氣對(duì)煤礦生產(chǎn)、運(yùn)輸間歇性影響)，中間商在手庫(kù)存行將出盡、后續(xù)囤貨意愿不確定性較強(qiáng)(政策風(fēng)險(xiǎn)較大、后市預(yù)期走弱、運(yùn)力瓶頸難消)等因素影響下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨煤緊張態(tài)勢(shì)短期或難顯著緩解?？傮w看，短期市場(chǎng)基本面支撐尚存，疊加煤價(jià)回歸合理區(qū)間后政策風(fēng)險(xiǎn)趨緩，貿(mào)易商階段性“穩(wěn)價(jià)期漲”希望仍存。

值得關(guān)注：政策調(diào)控情況;國(guó)內(nèi)疫情及防控措施對(duì)經(jīng)濟(jì)影響程度;港口庫(kù)存動(dòng)態(tài)變化情況;終端煤耗及庫(kù)存運(yùn)行動(dòng)態(tài);進(jìn)口煤供給及性價(jià)比變化情況;長(zhǎng)協(xié)基價(jià)、標(biāo)桿煤企外購(gòu)價(jià)及期貨價(jià)格波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)心理預(yù)期影響等。