日前，上汽集團(tuán)發(fā)布公告稱，集團(tuán)旗下上海捷氫科技股份有限公司(下稱“捷氫科技”)此前向上交所提交了首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)材料，6月28日，捷氫科技獲上交所受理。

作為上汽集團(tuán)分拆上市的“排頭兵”，捷氫科技的上市計(jì)劃早就從去年開始醞釀，而隨著其上市申請(qǐng)被受理，該公司IPO進(jìn)程也宣告走過了一半。資料顯示，捷氫科技是一家專注于燃料電池電堆、系統(tǒng)及核心零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售及工程技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

根據(jù)招股書內(nèi)容，捷氫科技擬募集資金總額為10.6億元，本次募集資金投資項(xiàng)目主要是燃料電池生產(chǎn)建設(shè)、燃料電池新產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

近年來，在政策引導(dǎo)下，氫能行業(yè)快速發(fā)展，氫燃料電池汽車也是新能源汽車發(fā)展的重點(diǎn)路徑之一，作為燃料電池行業(yè)的頭部企業(yè)，捷氫科技的上市計(jì)劃，被不少人認(rèn)為其將發(fā)揮助力燃料電池商業(yè)化的作用，甚至將其比作鋰電池行業(yè)的龍頭寧德時(shí)代。

黃河科技學(xué)院客座教授張翔表示，捷氫科技依托于上汽集團(tuán)，有些類似弗迪電池與比亞迪的關(guān)系，并不是獨(dú)立的供應(yīng)商，其很難會(huì)像寧德時(shí)代那般具有影響力。另外，張翔提到，看似平靜的氫燃料電池領(lǐng)域?qū)崉t已經(jīng)是一片紅海。

上汽市場化改革范本 捷氫科技進(jìn)入氫燃料板塊

捷氫科技的上市計(jì)劃，某種意義上來說或許可以看作上汽集團(tuán)市場化改革的范本，目前來看，上汽集團(tuán)旗下軟件公司零束已由分公司改制為子公司，原來上汽乘用車旗下的飛凡汽車也實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營。

而捷氫科技的分拆上市也是上汽集團(tuán)市場化改革的一部分，據(jù)了解，上汽方面表示，包括捷氫科技在內(nèi)，上汽集團(tuán)今年還會(huì)推進(jìn)旗下多家科創(chuàng)型企業(yè)的市場化改革，計(jì)劃培育20家“科創(chuàng)小巨人”企業(yè)。而捷氫科技是上汽首家啟動(dòng)分拆上市的“科創(chuàng)小巨人”，也是國有汽車集團(tuán)中首家啟動(dòng)分拆上市的下屬企業(yè)。

而上汽集團(tuán)之所以先期推進(jìn)捷氫科技的上市計(jì)劃，或許也是看上了捷氫科技目前的實(shí)力。招股書顯示，捷氫科技目前已具備大功率燃料電池電堆與系統(tǒng)設(shè)計(jì)開發(fā)和量產(chǎn)能力，以及燃料電池整車動(dòng)力系統(tǒng)集成與適配開發(fā)能力，并積極推動(dòng)核心零部件的國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。

而這部分能力則或許來源于其研發(fā)投入，招股書顯示，在研發(fā)方面，近三年，捷氫科技研發(fā)費(fèi)用分別為2938.95萬元、9476.35萬元和1.12億元，累計(jì)研發(fā)費(fèi)用為2.37億元。截至招股說明書簽署日，公司已擁有101項(xiàng)授權(quán)專利，其中已授權(quán)發(fā)明專利62項(xiàng)，實(shí)用新型39項(xiàng)。

此外，該公司的營收能力也比較樂觀，招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健增長，最近三年?duì)I業(yè)收入分別為1.1億元、2.5億元和5.9億元，復(fù)合增長率達(dá)到128.64%。值得一提的是，從目前的市場占有率看，捷氫科技的表現(xiàn)是十分不錯(cuò)的，數(shù)據(jù)顯示，工信部2021年前五期目錄中，捷氫科技的配套率達(dá)到了7%，僅次于億華通和廣東鴻力。

而在IPO之后，科創(chuàng)板的氫能源板塊，也將正式迎來捷氫科技這家新公司，當(dāng)然，如果受理通過的話。

氫能源賽道難以培養(yǎng)一個(gè)“氫茅” 捷氫科技很難成為獨(dú)角獸

從招股書中披露的數(shù)據(jù)看，捷氫科技的營收能力以及市占率，甚至研發(fā)投入帶來的技術(shù)預(yù)期看，該公司宛如一匹還沒有脫韁的黑馬。但或許捷氫科技依然無法發(fā)揮寧德時(shí)代那么大的作用，同時(shí)氫能源賽道目前也很難培養(yǎng)一個(gè)類似寧德時(shí)代的上市公司。

不可否認(rèn)，氫能源是被政策青睞的一個(gè)環(huán)節(jié)。2022年3月，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021—2035年)》，明確提出要“有序推進(jìn)氫能在交通領(lǐng)域的示范應(yīng)用，拓展在儲(chǔ)能、發(fā)電、工業(yè)等領(lǐng)域應(yīng)用”。

《規(guī)劃》明確了氫的能源屬性，是未來國家能源體系的組成部分，將充分發(fā)揮清潔低碳的特點(diǎn)，推動(dòng)交通、工業(yè)等用能終端和高耗能、高排放行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。同時(shí)，明確氫能是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)方向，是構(gòu)建綠色低碳產(chǎn)業(yè)體系、打造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新增長點(diǎn)。

但目前來看，氫能源在汽車領(lǐng)域的商業(yè)化落地并不能算成功，據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research公布最新數(shù)據(jù)，2022年一季度，全球各國注冊(cè)氫燃料電池汽車總銷量3939輛，同比下滑2.7%，無論從絕對(duì)量還是增速來看，其表現(xiàn)都相對(duì)低迷。業(yè)內(nèi)人士分析指出，氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展總體還處于早期階段，在汽車等領(lǐng)域的應(yīng)用也尚在探索之中。技術(shù)層面，氫燃料電池系統(tǒng)及其關(guān)鍵零部件的研發(fā)和制造具有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，近年來也需要向著低成本、高效率的方向進(jìn)一步突破。

值得關(guān)注的是，從資本市場看，氫燃料電池生產(chǎn)商的境遇也并不算好，工信部2021年前五期目錄中配套率第一的億華通，6月29日收盤報(bào)收98.71元，相比去年年末220元左右/股的股價(jià)回調(diào)了不少。這種變化或許也在說明，目前的氫燃料電池并不如鋰電池那般受追捧。

而捷氫科技的業(yè)務(wù)銷路對(duì)上汽集團(tuán)的依賴性是明顯的，據(jù)招股書顯示，2019年度，上汽集團(tuán)及其同一控制下的企業(yè)為捷氫科技提供了約1.12億元的銷售額，占其主營業(yè)務(wù)收入比達(dá)99.70%。2021年，這一比例雖有所下降，但仍然占到了39.24%。張翔對(duì)《道哥說車》編輯表示，捷氫科技是一個(gè)依托于上汽集團(tuán)的供應(yīng)商，其很難像寧德的時(shí)代那樣，通過上市，變成行業(yè)龍頭，不會(huì)像寧德時(shí)代那么有影響力。

另外張翔提到，捷氫科技最大的優(yōu)勢(shì)也在于依托上汽集團(tuán)，除了上汽集團(tuán)早期氫能源布局為其提供的技術(shù)積淀外，也為其帶來了很多的訂單，“沒有上汽集團(tuán)的話，捷氫科技作為獨(dú)立供應(yīng)商，在行業(yè)集中度不高、競爭激烈的氫燃料電池行業(yè)，很難有一定數(shù)量的大訂單”。據(jù)了解，截至2021年，國內(nèi)僅覆蓋氫燃料電池制造業(yè)務(wù)的上市公司就多達(dá)17家(上汽集團(tuán)除外)，而即便是領(lǐng)頭羊億華通在工信部2021年前五期目錄中配套率也僅僅為10%。

IPO對(duì)于捷氫科技無疑是件好事，但成為氫能源賽道的“寧德時(shí)代”，對(duì)于捷氫科技來說任重而道遠(yuǎn)。