歷史性崩盤
5月WTI原油期貨合約到期就像是一個(gè)在特定時(shí)間擰開的閥門,時(shí)間一到,油價(jià)就會(huì)借此機(jī)會(huì)一瀉千里。20日收盤,5月交割的WTI原油期貨價(jià)格收跌305.97%,報(bào)-37.63美元/桶;6月交割的WTI原油期貨價(jià)格收跌18%,報(bào)20.43美元/桶;6月交割的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收跌8.9%,報(bào)25.58美元/桶。
油價(jià)暴跌在于觸發(fā)了一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。期貨市場本身就是一個(gè)投機(jī)市場,在期貨合約移倉換月時(shí),價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)跳空現(xiàn)象。但期貨到期的節(jié)點(diǎn)不過一個(gè)泄洪口,更重要的原因還在原油市場本身,即需求疲軟的當(dāng)下,全球原油儲(chǔ)存能力接近飽和,交易者擔(dān)心在交割日收到現(xiàn)貨隨即面臨無處可儲(chǔ)存的境遇,因此拋售5月合約,最終導(dǎo)致價(jià)格崩盤。
廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)稱,在期貨市場上,到期必須交割,到了交割時(shí)間還沒有賣出的話,那么實(shí)貨就是你的了,但在目前大家普遍并不看好前景的情況下通常會(huì)選擇割掉,即都往便宜里賣,理論上是不可能賣成負(fù)油價(jià)的,大不了賣到零就不要了,但現(xiàn)在的問題是,存儲(chǔ)空間越來越小,原油買來了之后沒地方放,賣給別人又沒人要,就只能付錢讓人拖走,這就是負(fù)油價(jià)的原因所在。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也稱,WTI原油期貨價(jià)格暴跌,因交易員被迫平掉多頭頭寸,以免在沒有庫容的情況下購入實(shí)物原油。楊德龍進(jìn)一步解釋稱,期貨交割日如果不用實(shí)物交割就要平倉,因?yàn)橐咔樵驅(qū)е滦袠I(yè)不暢,石油庫存又緊張,因此無法買石油平倉,無法做到交現(xiàn)貨,并且航運(yùn)價(jià)格會(huì)特別高,這樣就會(huì)選擇用現(xiàn)金平倉,所有人都用現(xiàn)金平倉就導(dǎo)致交割價(jià)一直下跌直到負(fù)油價(jià)出現(xiàn),變成了白送石油且還要貼錢對(duì)方才要,這并不是實(shí)際交割的石油,只是為了避免麻煩,才不得不按照負(fù)價(jià)格交割。
據(jù)了解,紐約商品交易所交易的WTI原油需要在美國最大的原油儲(chǔ)存基地即位于俄克拉荷馬州的庫欣進(jìn)行交割,然而庫欣的存儲(chǔ)空間正在被快速填滿。據(jù)市場普遍估算,庫欣目前的存儲(chǔ)量已經(jīng)達(dá)到了69%,一個(gè)月前,這個(gè)數(shù)字還只是將近50%。有市場分析人士預(yù)測,庫欣的存儲(chǔ)空間將在5月耗盡。
美油企業(yè)遭殃
期貨大跌為負(fù),映射到現(xiàn)實(shí)里的問題就是將油運(yùn)送到煉油廠或存儲(chǔ)的成本已經(jīng)超過了石油本身的價(jià)值。為了維持油井的正常運(yùn)營,企業(yè)不惜在無庫存可用的情況下向原油買家支付費(fèi)用,來處理生產(chǎn)過剩的原油,這也就解釋了為什么在資本市場上美國能源股會(huì)“全軍覆沒”。
對(duì)于像??松梨谝粯拥拇笃髽I(yè)來說,尚能在如此境遇下堅(jiān)持一段時(shí)間,但對(duì)于一些產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)而言,破產(chǎn)可能已經(jīng)開始預(yù)警。周一下午位于美國得克薩斯州的一位做石油壓裂器材生意的企業(yè)高層透露,現(xiàn)在公司只能靠政府補(bǔ)貼才能度日,客戶的裁員數(shù)量高達(dá)60%。
對(duì)美國頁巖油生產(chǎn)商而言,情況更為不妙。4月1日,美國惠廷石油公司已經(jīng)申請破產(chǎn)保護(hù),從而成為原油價(jià)格下跌、主要產(chǎn)油國拉開價(jià)格大戰(zhàn)的背景下,美國第一家申請破產(chǎn)保護(hù)的頁巖油氣公司。彼時(shí),CNBC就曾指出,分析師已提出警告稱,油價(jià)下跌將導(dǎo)致美國能源部門出現(xiàn)合并或破產(chǎn)潮。此前還有消息稱特朗普政府正考慮給美國石油生產(chǎn)商補(bǔ)貼,讓他們停止開采,以幫助緩解導(dǎo)致油價(jià)暴跌并迫使一些鉆探公司破產(chǎn)的供應(yīng)過剩狀況。
3月初,由于OPEC與非OPEC成員未能就進(jìn)一步削減石油供應(yīng)條款達(dá)成一致,OPEC核心成員國沙特與非OPEC核心俄羅斯“反目成仇”,隨即引發(fā)了一場價(jià)格戰(zhàn),同時(shí)意外地將近幾年日益壯大的美國頁巖油企業(yè)拉入戰(zhàn)場。
因?yàn)殚_采頁巖油的成本本就高昂,如果沙特和俄羅斯還能憑借原油開采的低成本而堅(jiān)持一陣子,那么美國頁巖油企業(yè)幾乎毫無抵抗力,也因此逼著美國總統(tǒng)特朗普入局斡旋。最終本月中旬,減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成。但由于悲觀的需求預(yù)測和對(duì)企業(yè)很快無處存放石油的擔(dān)心,即便減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后,WTI原油期貨一周累計(jì)下跌20%,最終在合約到期這一時(shí)間點(diǎn)的沖擊下落得負(fù)油價(jià)下場。
供需失衡的癥結(jié)
能源產(chǎn)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)的重要驅(qū)動(dòng)力。CNBC的吉姆·克拉默曾在《華爾街直播室》節(jié)目上說,考慮到石油工業(yè)直接和間接雇用的員工數(shù)量,它對(duì)經(jīng)濟(jì)仍然至關(guān)重要。但目前全球石油產(chǎn)業(yè)都面臨一個(gè)尷尬的處境,好消息是負(fù)油價(jià)可能只是一瞬間的事情,可壞消息是在供需失衡的大背景下,油價(jià)也不會(huì)漲出太多。
21日開始,市場上5月期貨歸零,而6月交割的WTI原油期貨價(jià)格仍舊在20美元/桶左右,這意味著負(fù)油價(jià)只是一個(gè)意外,而不是一種常態(tài),但供過于求以及存儲(chǔ)空間越來越小的事實(shí)卻讓油價(jià)在長期里始終承壓。
美國能源信息署上周公布的數(shù)據(jù)顯示,此前一周美國原油庫存環(huán)比增加1900多萬桶,連續(xù)2周創(chuàng)紀(jì)錄增長且連續(xù)12周增加。Rystad高級(jí)石油市場分析師Paola Rodriguez-Masiu也指出,美國目前的戰(zhàn)略原油剩余儲(chǔ)能為7850萬桶,韓國還有大約3500萬桶,日本還有大約5000萬桶,其中包括商業(yè)存儲(chǔ)。
林伯強(qiáng)稱,石油總要有地方儲(chǔ)存,在某一個(gè)點(diǎn)上,這些產(chǎn)油國自己就會(huì)減產(chǎn),現(xiàn)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)到了,即需求突然沒有了。但這種情況并不會(huì)持續(xù)很久,從長期來看,不生產(chǎn)的話肯定有成本,但再怎么說也比生產(chǎn)出來東西又花錢讓別人處理強(qiáng),所以負(fù)油價(jià)不可能持續(xù)。負(fù)油價(jià)只會(huì)出現(xiàn)在某一個(gè)節(jié)點(diǎn),明天有人要了,就可以繼續(xù)生產(chǎn)了,需要把握的就是低油價(jià)的時(shí)間有多長,目前看油價(jià)與趨勢是相關(guān)的,供給方面或者主動(dòng)停或者被動(dòng)停,它們都需要跟需求配套,否則就會(huì)出現(xiàn)負(fù)油價(jià)情況,所以現(xiàn)在主要看需求會(huì)不會(huì)發(fā)生什么變化。
楊德龍也稱,這次原油價(jià)格下跌不僅是打價(jià)格戰(zhàn),更關(guān)鍵是需求大幅下降的問題,甚至很多需求消失,導(dǎo)致雖然沙特和俄羅斯達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議,但是原油庫存還在不斷地增加。當(dāng)然原油價(jià)格出現(xiàn)這么大的下跌是不會(huì)長久的,因?yàn)橐呀?jīng)遠(yuǎn)低于石油生產(chǎn)成本,但是過程可能會(huì)比較痛苦,可能在低位維持很長一段時(shí)間。而期貨本身就有杠桿,所以如果是在石油期貨上抄底,有可能就已經(jīng)爆倉了。從前段時(shí)間的20多美元跌到11美元,足夠讓很多做石油期貨的人出現(xiàn)爆倉,這就再次體現(xiàn)出對(duì)期貨衍生品抄底的風(fēng)險(xiǎn)是比較大的,因?yàn)橐坏┏e(cuò)底,可能就會(huì)造成爆倉。