去年四季度，國際油價(jià)從四年高點(diǎn)一路下跌，歐佩克被迫時(shí)隔兩年再次推出減產(chǎn)令。時(shí)隔一年，形勢如同當(dāng)時(shí)的翻版，貿(mào)易形勢和供需矛盾再次將油價(jià)逼到了懸崖邊上。
剛過去的三季度，布油累計(jì)下跌8.9%，美油累計(jì)下跌7.5%，均創(chuàng)下年內(nèi)最差季度表現(xiàn)。隨著沙特在也門實(shí)現(xiàn)部分?；穑袞|地區(qū)局勢升級的威脅暫時(shí)解除。對于歐佩克而言，減產(chǎn)對油價(jià)的提振作用已經(jīng)微乎其微，而進(jìn)一步限制產(chǎn)量則會面臨市場份額被其他產(chǎn)油國搶占的風(fēng)險(xiǎn)，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，需求端低迷才是市場最大的威脅。
減產(chǎn)令效果消散，供需失衡暫難以解決
今年國際油價(jià)的走勢基本可以分為兩個階段：1-4月在歐佩克減產(chǎn)令以及美聯(lián)儲寬松貨幣政策的支持下，原油價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，最大區(qū)間漲幅超過40%；5月起，受困于全球經(jīng)濟(jì)放緩及美國原油庫存居高不下等因素，國際油價(jià)開啟了連續(xù)調(diào)整的模式，并一度陷入技術(shù)性熊市泥潭，即使沙特石油設(shè)施遇襲一度引發(fā)脈沖行情，最終市場對供需失衡的擔(dān)憂讓油價(jià)再次回到了原點(diǎn)。
如今各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然步履維艱，對原油需求增長預(yù)期造成打壓，經(jīng)合組織(OECD)、世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)已多次下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，認(rèn)為貿(mào)易緊張局勢已經(jīng)對各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇造成拖累，而且將繼續(xù)威脅投資和增長。
今年7月，石油輸出國組織歐佩克在維也納總部召開了第176屆全體會議，對實(shí)施半年的減產(chǎn)令效果進(jìn)行了總結(jié)和評估，并決定將減產(chǎn)令延期至明年3月31日。然而這次未像去年那樣對油價(jià)形成有力支撐，隨著全球性降息潮從新興經(jīng)濟(jì)體逐步向發(fā)達(dá)國家蔓延，需求端不景氣已愈發(fā)明顯。澳新銀行高級大宗商品策略師海因斯(Daniel Hynes)認(rèn)為，投資者依然對未來經(jīng)濟(jì)前景的不確定性表達(dá)了擔(dān)憂，對于歐佩克而言最重要的是穩(wěn)定油價(jià)和市場預(yù)期。
行業(yè)前景如今并不樂觀。國際能源署(IEA)表示，今年上半年全球原油需求增速為52萬桶/日，為2008年金融危機(jī)以來最低水平。IEA已將2019年和2020年全球增長預(yù)測分別下調(diào)10萬桶/日和5萬桶/日，至110萬桶/日及130萬桶/日，較年初需求預(yù)估下調(diào)近30%。展望未來，石油需求增長前景依然“脆弱”，向下修正比向上修正的可能性更大。
歐佩克也在9月月報(bào)中指出，產(chǎn)油國有必要繼續(xù)努力防止原油供應(yīng)再度過剩，以避免不必要的波動和可能再度陷入市場失衡。根據(jù)測算，如果歐佩克繼續(xù)以8月的速度生產(chǎn)，且其它因素保持不變，2020年的油市供應(yīng)過剩將達(dá)到34萬桶/日，高于此前報(bào)告中的預(yù)期。
中東危機(jī)短期難引爆，歐佩克減產(chǎn)陷兩難選擇
對于油價(jià)而言，地緣政治因素始終是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?；魻柲酒澓{是目前能源貿(mào)易最重要的海上運(yùn)輸路線之一，全球每天約20%的石油出口途經(jīng)此地，在阿曼灣船只遇襲及多起油輪扣押事件的大背景下，中東地區(qū)和霍爾木茲海峽已不再平靜。
三周前，沙特重要石油設(shè)施遇襲一度讓地區(qū)形勢急轉(zhuǎn)直下。數(shù)架無人機(jī)襲擊了沙特阿美位于布蓋格(Abqaiq)以及胡賴斯(Khurais)油田的石油加工設(shè)施，初步預(yù)估受影響的石油供應(yīng)達(dá)到570萬桶，約占沙特石油日產(chǎn)量的50%，相當(dāng)于全球供應(yīng)量的5%。受此影響，國際油價(jià)一度沖高超過15%，創(chuàng)近十年最大單日漲幅。
隨后沙特阿美一直在努力恢復(fù)產(chǎn)能，同時(shí)通過啟用庫存、擴(kuò)大其他油田產(chǎn)量來確保正常供應(yīng)，目前已經(jīng)基本恢復(fù)產(chǎn)能。按照沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲(Abdulaziz bin Salman)的表述，該國原油產(chǎn)量11月底有望進(jìn)一步上升至1200萬桶/日。
如今海灣地區(qū)局勢暫時(shí)沒有進(jìn)一步升級的危險(xiǎn)。一方面，沙特已采取行動在也門實(shí)行部分?；?，以回應(yīng)此前胡塞武裝在襲擊沙特石油設(shè)施之后單方面?；鸬臎Q定，這場持續(xù)四年的戰(zhàn)爭出現(xiàn)了緩和的跡象。另一方面，隨著美國總統(tǒng)特朗普解雇前國家安全事務(wù)助理博爾頓，此前針對中東問題的強(qiáng)硬立場有望轉(zhuǎn)向，為各方未來談判留下了空間。
野村證券宏觀分析師邦尼(Sam Bonney)認(rèn)為，原油市場正在恢復(fù)正常狀態(tài)，隨著地緣政治因素逐漸淡化，經(jīng)濟(jì)形勢和供需關(guān)系將成為影響油價(jià)的主要因素。他預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將會在未來幾個月繼續(xù)放緩，進(jìn)而遏制了石油消費(fèi)增速，年底布倫特原油價(jià)格目標(biāo)為60美元/桶，WTI原油價(jià)格目標(biāo)為56美元/桶，不排除短期內(nèi)再次回測年內(nèi)低點(diǎn)的可能。
按照日程安排，歐佩克第177屆全體會議將于12月5日在維也納總部召開，屆時(shí)歐佩克各國油長們將根據(jù)下半年油市供需情況，對下一步行動再作調(diào)整?；ㄆ熘赋觯鼐壵我蛩貙τ蛢r(jià)的影響是短期的，未來市場的變化依然取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐和供需面的變動趨勢。而明年供大于求的基本面已經(jīng)成為了共識，這可能迫使歐佩克未來考慮進(jìn)一步減產(chǎn)。
然而減產(chǎn)也讓歐佩克面臨著市場份額被競爭對手侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)能增速穩(wěn)步提升，其中美國今年原油產(chǎn)量峰值已經(jīng)達(dá)到1250萬桶/日，隨著頁巖油技術(shù)升級及產(chǎn)地管道鋪設(shè)進(jìn)度提升，美國原油產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升至1350萬桶/日，此外巴西、挪威北海等地的新增產(chǎn)能也正在影響全球能源供應(yīng)版圖，不久之后歐佩克占全球原油產(chǎn)量份額可能自1991年來首次降至30%以下。
牛津能源研究所所長法圖赫(Bassam Fattouh)指出，未來歐佩克將面臨繼續(xù)減產(chǎn)還是接受更低油價(jià)的艱難抉擇。如果堅(jiān)持減產(chǎn)，其市場份額很可能將繼續(xù)萎縮，如果加入市場份額爭奪，則油價(jià)可能因?yàn)楣┬枋Ш獬霈F(xiàn)斷崖式下跌，正如2014年下半年那樣。
剛過去的三季度，布油累計(jì)下跌8.9%，美油累計(jì)下跌7.5%，均創(chuàng)下年內(nèi)最差季度表現(xiàn)。隨著沙特在也門實(shí)現(xiàn)部分?；穑袞|地區(qū)局勢升級的威脅暫時(shí)解除。對于歐佩克而言，減產(chǎn)對油價(jià)的提振作用已經(jīng)微乎其微，而進(jìn)一步限制產(chǎn)量則會面臨市場份額被其他產(chǎn)油國搶占的風(fēng)險(xiǎn)，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，需求端低迷才是市場最大的威脅。
減產(chǎn)令效果消散，供需失衡暫難以解決
今年國際油價(jià)的走勢基本可以分為兩個階段：1-4月在歐佩克減產(chǎn)令以及美聯(lián)儲寬松貨幣政策的支持下，原油價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，最大區(qū)間漲幅超過40%；5月起，受困于全球經(jīng)濟(jì)放緩及美國原油庫存居高不下等因素，國際油價(jià)開啟了連續(xù)調(diào)整的模式，并一度陷入技術(shù)性熊市泥潭，即使沙特石油設(shè)施遇襲一度引發(fā)脈沖行情，最終市場對供需失衡的擔(dān)憂讓油價(jià)再次回到了原點(diǎn)。
如今各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然步履維艱，對原油需求增長預(yù)期造成打壓，經(jīng)合組織(OECD)、世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)已多次下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，認(rèn)為貿(mào)易緊張局勢已經(jīng)對各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇造成拖累，而且將繼續(xù)威脅投資和增長。
今年7月，石油輸出國組織歐佩克在維也納總部召開了第176屆全體會議，對實(shí)施半年的減產(chǎn)令效果進(jìn)行了總結(jié)和評估，并決定將減產(chǎn)令延期至明年3月31日。然而這次未像去年那樣對油價(jià)形成有力支撐，隨著全球性降息潮從新興經(jīng)濟(jì)體逐步向發(fā)達(dá)國家蔓延，需求端不景氣已愈發(fā)明顯。澳新銀行高級大宗商品策略師海因斯(Daniel Hynes)認(rèn)為，投資者依然對未來經(jīng)濟(jì)前景的不確定性表達(dá)了擔(dān)憂，對于歐佩克而言最重要的是穩(wěn)定油價(jià)和市場預(yù)期。
行業(yè)前景如今并不樂觀。國際能源署(IEA)表示，今年上半年全球原油需求增速為52萬桶/日，為2008年金融危機(jī)以來最低水平。IEA已將2019年和2020年全球增長預(yù)測分別下調(diào)10萬桶/日和5萬桶/日，至110萬桶/日及130萬桶/日，較年初需求預(yù)估下調(diào)近30%。展望未來，石油需求增長前景依然“脆弱”，向下修正比向上修正的可能性更大。
歐佩克也在9月月報(bào)中指出，產(chǎn)油國有必要繼續(xù)努力防止原油供應(yīng)再度過剩，以避免不必要的波動和可能再度陷入市場失衡。根據(jù)測算，如果歐佩克繼續(xù)以8月的速度生產(chǎn)，且其它因素保持不變，2020年的油市供應(yīng)過剩將達(dá)到34萬桶/日，高于此前報(bào)告中的預(yù)期。
中東危機(jī)短期難引爆，歐佩克減產(chǎn)陷兩難選擇
對于油價(jià)而言，地緣政治因素始終是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?；魻柲酒澓{是目前能源貿(mào)易最重要的海上運(yùn)輸路線之一，全球每天約20%的石油出口途經(jīng)此地，在阿曼灣船只遇襲及多起油輪扣押事件的大背景下，中東地區(qū)和霍爾木茲海峽已不再平靜。
三周前，沙特重要石油設(shè)施遇襲一度讓地區(qū)形勢急轉(zhuǎn)直下。數(shù)架無人機(jī)襲擊了沙特阿美位于布蓋格(Abqaiq)以及胡賴斯(Khurais)油田的石油加工設(shè)施，初步預(yù)估受影響的石油供應(yīng)達(dá)到570萬桶，約占沙特石油日產(chǎn)量的50%，相當(dāng)于全球供應(yīng)量的5%。受此影響，國際油價(jià)一度沖高超過15%，創(chuàng)近十年最大單日漲幅。
隨后沙特阿美一直在努力恢復(fù)產(chǎn)能，同時(shí)通過啟用庫存、擴(kuò)大其他油田產(chǎn)量來確保正常供應(yīng)，目前已經(jīng)基本恢復(fù)產(chǎn)能。按照沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲(Abdulaziz bin Salman)的表述，該國原油產(chǎn)量11月底有望進(jìn)一步上升至1200萬桶/日。
如今海灣地區(qū)局勢暫時(shí)沒有進(jìn)一步升級的危險(xiǎn)。一方面，沙特已采取行動在也門實(shí)行部分?；?，以回應(yīng)此前胡塞武裝在襲擊沙特石油設(shè)施之后單方面?；鸬臎Q定，這場持續(xù)四年的戰(zhàn)爭出現(xiàn)了緩和的跡象。另一方面，隨著美國總統(tǒng)特朗普解雇前國家安全事務(wù)助理博爾頓，此前針對中東問題的強(qiáng)硬立場有望轉(zhuǎn)向，為各方未來談判留下了空間。
野村證券宏觀分析師邦尼(Sam Bonney)認(rèn)為，原油市場正在恢復(fù)正常狀態(tài)，隨著地緣政治因素逐漸淡化，經(jīng)濟(jì)形勢和供需關(guān)系將成為影響油價(jià)的主要因素。他預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將會在未來幾個月繼續(xù)放緩，進(jìn)而遏制了石油消費(fèi)增速，年底布倫特原油價(jià)格目標(biāo)為60美元/桶，WTI原油價(jià)格目標(biāo)為56美元/桶，不排除短期內(nèi)再次回測年內(nèi)低點(diǎn)的可能。
按照日程安排，歐佩克第177屆全體會議將于12月5日在維也納總部召開，屆時(shí)歐佩克各國油長們將根據(jù)下半年油市供需情況，對下一步行動再作調(diào)整?；ㄆ熘赋觯鼐壵我蛩貙τ蛢r(jià)的影響是短期的，未來市場的變化依然取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐和供需面的變動趨勢。而明年供大于求的基本面已經(jīng)成為了共識，這可能迫使歐佩克未來考慮進(jìn)一步減產(chǎn)。
然而減產(chǎn)也讓歐佩克面臨著市場份額被競爭對手侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)能增速穩(wěn)步提升，其中美國今年原油產(chǎn)量峰值已經(jīng)達(dá)到1250萬桶/日，隨著頁巖油技術(shù)升級及產(chǎn)地管道鋪設(shè)進(jìn)度提升，美國原油產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升至1350萬桶/日，此外巴西、挪威北海等地的新增產(chǎn)能也正在影響全球能源供應(yīng)版圖，不久之后歐佩克占全球原油產(chǎn)量份額可能自1991年來首次降至30%以下。
牛津能源研究所所長法圖赫(Bassam Fattouh)指出，未來歐佩克將面臨繼續(xù)減產(chǎn)還是接受更低油價(jià)的艱難抉擇。如果堅(jiān)持減產(chǎn)，其市場份額很可能將繼續(xù)萎縮，如果加入市場份額爭奪，則油價(jià)可能因?yàn)楣┬枋Ш獬霈F(xiàn)斷崖式下跌，正如2014年下半年那樣。
