晶盛是國內(nèi)晶體硅生長設(shè)備龍頭。公司產(chǎn)品包括晶體硅生長設(shè)備(以單晶爐為主)和智能化裝備,主要用于光伏硅片、半導體硅片領(lǐng)域。2018年晶體硅生長設(shè)備收入19.40億元(+23.26%,占比76.50%),智能化加工設(shè)備收入2.77億元(+39.14%,占比10.92%),毛分別為43.62%、37.85%。公司客戶包括中環(huán)、晶科、晶澳等一流的硅片生產(chǎn)商,以及有研、合晶等半導體硅片廠商。受益于國內(nèi)光伏硅片和半導體硅片擴張周期的疊加,公司迎來景氣向上周期。
光伏單晶硅片擴張周期開啟,公司業(yè)績顯著受益。隨著光伏單晶成本的下降,以及光電轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢,單晶的趨勢愈發(fā)明顯。2019年預計單晶硅占比將達55%,超過多晶硅片,成為市場主導。2019-2021年,主流硅片廠商累計擴產(chǎn)單晶產(chǎn)能將超過92GW,按照1.94億元/GW單晶爐的投資金額計算,2019-2021年,單晶爐市場空間將超過178億元。公司是國內(nèi)單晶爐龍頭,擁有技術(shù)、產(chǎn)品、服務優(yōu)勢,客戶包括中環(huán)、晶科、晶澳、英利等主流硅片廠商。目前公司在手訂單充足,重大客戶中環(huán)五期項目(新增單晶硅片產(chǎn)能25GW)已經(jīng)開工建設(shè),即將帶來新一輪設(shè)備招標大潮,對公司明后年業(yè)績形成強有力的支撐。
半導體硅片國產(chǎn)替代加速,公司半導體設(shè)備有望放量。半導體硅片是集成電路核心材料,我國市場缺口巨大。2018年我國8英寸半導體硅片缺口58萬片/月,12英寸硅片缺口達50萬片/月(幾乎全部依賴進口)。目前,政府和產(chǎn)業(yè)正積極推動半導體硅片的國產(chǎn)替代,2018年我國有9個大硅片項目,總投資超過550億元。公司是我國半導體硅片設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè),先后完成了02專項的“300mm硅單晶直拉生長設(shè)備的開發(fā)”和“8英寸區(qū)熔硅單晶爐國產(chǎn)設(shè)備研制”兩項課題,技術(shù)實力領(lǐng)先。公司與中環(huán)合資成立中環(huán)領(lǐng)先,助推半導體硅片國產(chǎn)替代進程。我們認為,隨著和中環(huán)合作項目的順利推進,公司半導體設(shè)備將得到市場認可,有望獲得更多客戶的訂單,成為業(yè)績增長的新動力。
投資建議:預計2019-2021年公司實現(xiàn)歸母分別為6.81億元、8.58億元、10.79億元,對應的PE分別為28倍、22倍、18倍。公司受益于光伏硅片和半導體硅片擴張周期疊加,長短期業(yè)績有支撐,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:(1)光伏硅片產(chǎn)能擴張不及預期風險。如果光伏單晶硅片產(chǎn)能擴張不及預期,公司將面臨訂單下滑風險。(2)行業(yè)政策波動風險。光伏行業(yè)受政策影響較大,如果政策波動導致行業(yè)劇烈波動,將影響公司業(yè)績。(3)半導體硅片設(shè)備進展不及預期風險。公司近幾年正積極研發(fā)半導體硅片設(shè)備,如果研發(fā)進度不及預期,將影響公司長期發(fā)展。(4)核心技術(shù)人員流失和核心技術(shù)擴散風險。如果公司核心技術(shù)人員流失,將可能導致公司的核心技術(shù)擴散,從而削弱公司的競爭優(yōu)勢,并可能影響公司的經(jīng)營發(fā)展。
光伏單晶硅片擴張周期開啟,公司業(yè)績顯著受益。隨著光伏單晶成本的下降,以及光電轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢,單晶的趨勢愈發(fā)明顯。2019年預計單晶硅占比將達55%,超過多晶硅片,成為市場主導。2019-2021年,主流硅片廠商累計擴產(chǎn)單晶產(chǎn)能將超過92GW,按照1.94億元/GW單晶爐的投資金額計算,2019-2021年,單晶爐市場空間將超過178億元。公司是國內(nèi)單晶爐龍頭,擁有技術(shù)、產(chǎn)品、服務優(yōu)勢,客戶包括中環(huán)、晶科、晶澳、英利等主流硅片廠商。目前公司在手訂單充足,重大客戶中環(huán)五期項目(新增單晶硅片產(chǎn)能25GW)已經(jīng)開工建設(shè),即將帶來新一輪設(shè)備招標大潮,對公司明后年業(yè)績形成強有力的支撐。
半導體硅片國產(chǎn)替代加速,公司半導體設(shè)備有望放量。半導體硅片是集成電路核心材料,我國市場缺口巨大。2018年我國8英寸半導體硅片缺口58萬片/月,12英寸硅片缺口達50萬片/月(幾乎全部依賴進口)。目前,政府和產(chǎn)業(yè)正積極推動半導體硅片的國產(chǎn)替代,2018年我國有9個大硅片項目,總投資超過550億元。公司是我國半導體硅片設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè),先后完成了02專項的“300mm硅單晶直拉生長設(shè)備的開發(fā)”和“8英寸區(qū)熔硅單晶爐國產(chǎn)設(shè)備研制”兩項課題,技術(shù)實力領(lǐng)先。公司與中環(huán)合資成立中環(huán)領(lǐng)先,助推半導體硅片國產(chǎn)替代進程。我們認為,隨著和中環(huán)合作項目的順利推進,公司半導體設(shè)備將得到市場認可,有望獲得更多客戶的訂單,成為業(yè)績增長的新動力。
投資建議:預計2019-2021年公司實現(xiàn)歸母分別為6.81億元、8.58億元、10.79億元,對應的PE分別為28倍、22倍、18倍。公司受益于光伏硅片和半導體硅片擴張周期疊加,長短期業(yè)績有支撐,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:(1)光伏硅片產(chǎn)能擴張不及預期風險。如果光伏單晶硅片產(chǎn)能擴張不及預期,公司將面臨訂單下滑風險。(2)行業(yè)政策波動風險。光伏行業(yè)受政策影響較大,如果政策波動導致行業(yè)劇烈波動,將影響公司業(yè)績。(3)半導體硅片設(shè)備進展不及預期風險。公司近幾年正積極研發(fā)半導體硅片設(shè)備,如果研發(fā)進度不及預期,將影響公司長期發(fā)展。(4)核心技術(shù)人員流失和核心技術(shù)擴散風險。如果公司核心技術(shù)人員流失,將可能導致公司的核心技術(shù)擴散,從而削弱公司的競爭優(yōu)勢,并可能影響公司的經(jīng)營發(fā)展。