值得一提的是，這是近期第二家借殼上市的光伏企業(yè)。2019年8月，另一家光伏企業(yè)愛(ài)旭科技67億借殼ST新梅過(guò)會(huì)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，2019年初至今，拿到資本市場(chǎng)入場(chǎng)券的光伏企業(yè)已有5家;截止9月26日，還有6家光伏企業(yè)正排隊(duì)IPO。
光伏行業(yè)似乎正經(jīng)歷一輪“上市潮”。
晶澳太陽(yáng)能75億借殼，估值較18年私有化時(shí)增逾兩倍
晶澳太陽(yáng)能成立于2005年，主營(yíng)硅片、太陽(yáng)能電池片及太陽(yáng)能電池組件的產(chǎn)銷，以及光伏電站開(kāi)發(fā)運(yùn)維等，2007年在納斯達(dá)克掛牌上市。
不過(guò)境外上市的光伏企業(yè)估值普遍較低。2018年7月，晶澳太陽(yáng)能通過(guò)與控股母公司的合并交易實(shí)現(xiàn)私有化，并于納斯達(dá)克退市。此次合并交易中，晶澳太陽(yáng)能的收購(gòu)價(jià)格約折人民幣24.5億元。
2018年7月19日，天業(yè)通聯(lián)發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告，公司就發(fā)行股份購(gòu)買晶澳太陽(yáng)能100%股權(quán)相關(guān)事宜，與晶澳太陽(yáng)能實(shí)控方簽署了意向協(xié)議。
2019年1月，天業(yè)通聯(lián)發(fā)布了重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬以12.7億元向華建興業(yè)出售全部資產(chǎn);同時(shí)擬作價(jià)75億，以發(fā)行股份的方式購(gòu)買晶泰福、其昌電子、深圳博源、靳軍淼、晶駿寧昱、晶禮寧華、晶仁寧和、晶德寧福及寧晉博納合計(jì)持有的晶澳太陽(yáng)能100%的股權(quán)。此次交易構(gòu)成重組上市。
根據(jù)評(píng)估報(bào)告，以2018年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，晶澳太陽(yáng)能100%股權(quán)在最終選取的收益法下評(píng)估值約為75.08億，評(píng)估增值約21.79億，增值率約40.88%。從美股退市時(shí)的24.5億到75億，半年左右的時(shí)間里，晶澳太陽(yáng)能估值增長(zhǎng)逾200%。
此次交易中，上市公司與相關(guān)方簽署了業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議。晶泰福、其昌電子及靳軍淼承諾晶澳太陽(yáng)能在2019、2020及2021年的扣非凈利潤(rùn)分別不低于6億、6.5億及7億元。
晶澳太陽(yáng)能：上半年歸母凈利潤(rùn)3.94億，利潤(rùn)含金量下滑
太陽(yáng)能電池組件是晶澳太陽(yáng)能的核心產(chǎn)品。交易報(bào)告書顯示，2016至2018年晶澳太陽(yáng)能電池組件的市占率逐年提升，至2018年達(dá)到7.5%，居全國(guó)第二。此外，公司組件的量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率連續(xù)多年高于行業(yè)平均水平，具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，晶澳太陽(yáng)能報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)存在一定波動(dòng)，2016至2018年公司歸母凈利潤(rùn)分別約7.48億、5.32億和7.19億。
2019上半年，晶澳太陽(yáng)能營(yíng)收約88.69億，同比降幅5.31%，延續(xù)下行趨勢(shì);歸母凈利潤(rùn)約3.49億，同比增長(zhǎng)約62.59%，主要系“原材料價(jià)格下降導(dǎo)致產(chǎn)品盈利上升”所致。
晶澳太陽(yáng)能2019年的承諾凈利潤(rùn)為6億元，上半年3.49億的歸母凈利，約實(shí)現(xiàn)了承諾業(yè)績(jī)的58%。
值得注意的是現(xiàn)金流。2019年上半年，在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的情況下，晶澳太陽(yáng)能經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入約4.1億元，同比下降82.57%。交易報(bào)告顯示主要系其存貨備貨量增加、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較高、以及經(jīng)營(yíng)相關(guān)的票據(jù)、信用證等業(yè)務(wù)增加等原因?qū)е隆?/p>
進(jìn)一步分析，2016至2019上半年，晶澳太陽(yáng)能經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金持續(xù)凈流入，但占同期凈利潤(rùn)的比例分別為224.57%、313.24%、313.46% 和98.58%，公司利潤(rùn)含金量有所下滑。
晶澳太陽(yáng)能：負(fù)債率及利息支出較高，融資需求較大
報(bào)告期內(nèi)，晶澳太陽(yáng)能持續(xù)新建產(chǎn)線及更新改造、電站建設(shè)，而資金主要源于債務(wù)融資。隨著有息負(fù)債的增加，其資產(chǎn)負(fù)債率攀升，利息支出也逐年增加。截止2019年6月末，晶澳太陽(yáng)能的帶息負(fù)債合計(jì)約101.93億，資產(chǎn)負(fù)債率約74.59%;且主要償債指標(biāo)均低于行業(yè)平均水平。
此外，2019上半年晶澳太陽(yáng)能的利息費(fèi)用約2.7億元，達(dá)到同期凈利潤(rùn)的65%，對(duì)公司凈利潤(rùn)形成壓力。
在最新發(fā)布的交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)中，天業(yè)通聯(lián)補(bǔ)充披露了晶澳太陽(yáng)能資產(chǎn)負(fù)債率較高對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響，以及防范償債風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。簡(jiǎn)單概括，上市公司表示晶澳太陽(yáng)能具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)模、技術(shù)及質(zhì)量品牌等一系列競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，盡管資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，但符合其自身發(fā)展階段和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，盈利能力良好，不會(huì)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響。同時(shí)提出了提升盈利能力、加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)及充分利用A股融資平臺(tái)的功能等防范償債風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。
換句話說(shuō)，融資需求是晶澳太陽(yáng)能回歸A股的一個(gè)主要原因。
光伏企業(yè)加速上市
晶澳太陽(yáng)能之前，另一家光伏企業(yè)愛(ài)旭科技借殼ST新梅才剛過(guò)會(huì)不久。
2019年8月，ST新梅重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易經(jīng)證監(jiān)會(huì)審核，獲有條件通過(guò)，光伏電池廠商愛(ài)旭科技拿到了資本市場(chǎng)的入場(chǎng)券。根據(jù)ST新梅發(fā)布的交易報(bào)告書，2018年愛(ài)旭科技的PERC電池產(chǎn)能為4.5GW，上市公司中僅次于通威股份，位居國(guó)內(nèi)第三。其他產(chǎn)能排名靠前的公司還包括晶科集團(tuán)、隆基股份及晶澳太陽(yáng)能等。
除了目前已過(guò)會(huì)的晶澳太陽(yáng)能和愛(ài)旭科技外，年內(nèi)還有3家光伏企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，具體情況如下：
粗略統(tǒng)計(jì)，整個(gè)2018年光伏行業(yè)共有3家公司登陸資本市場(chǎng)，而2019年尚未結(jié)束，至今已有5家光伏企業(yè)成功過(guò)會(huì)。光伏行業(yè)上市提速。
此外，經(jīng)簡(jiǎn)單梳理，目前A股排隊(duì)IPO的光伏企業(yè)還有6家，具體情況如下：
整體來(lái)看，光伏屬于重資本行業(yè)，企業(yè)的資金需求量較大?，F(xiàn)階段，隨著政府補(bǔ)貼的退坡，光伏企業(yè)壓力加劇。通過(guò)上市募集資金擴(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，成為越來(lái)越多光伏企業(yè)的選擇。而另一方面，資本向頭部企業(yè)集中，也會(huì)推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步整合。
