截至5月中旬的最近一次油價上漲主要是受到地緣政治風(fēng)險和供應(yīng)中斷的刺激。中東地區(qū)日益緊張的局勢以及委內(nèi)瑞拉和伊朗等國的供應(yīng)中斷問題,在短期內(nèi)并沒有出現(xiàn)緩解的跡象。這些因素將在未來幾個季度給油價提供上行動能。
然而,在此背景下,有幾個變量仍然可能給石油市場帶來通縮壓力。摩根士丹利指出,人們越來越相信,到2025年頁巖油開采速度將達到100萬桶/天以上。
此外,石油生產(chǎn)商正在轉(zhuǎn)向各種數(shù)字技術(shù),機器人技術(shù)和自動化,這些都可以控制成本。該投行認為,這對個別石油公司有利,但總體而言,它限制了原油價格。
摩根史丹利將原油市場與銅和鋁市場做了一個比較。在過去,石油就像銅一樣,進行下一個項目的生產(chǎn)成本越來越高。稀缺性意味著更高的價格和企業(yè)將要冒著更大的風(fēng)險去開采。
另一方面,該行認為,頁巖油更像是鋁。本身資源就很豐富,因此成本更多的取決于開采后的工業(yè)流程。結(jié)果,隨著技術(shù)的進步,成本下降。過去一個世紀,鋁價一直在穩(wěn)步下跌,而銅價則波動更大,更具周期性。
由于頁巖油在全球原油市場上的作用越來越重要,整個石油市場未來可能與鋁市場類似。換句話說,摩根士丹利認為,油價中期將受到限制。這使得OPEC增產(chǎn)的空間很小,未來幾年,OPEC可能不得不維持減產(chǎn)。
低迷的價格意味著北美以外的投資可能會減少。這會影響美國和加拿大以外的石油企業(yè),也會打擊油田服務(wù)公司。摩根士丹利警告稱:“對石油巨頭和勘探開發(fā)公司而言,持續(xù)關(guān)注成本和資本效率仍將是一個關(guān)鍵的優(yōu)先事項。”
摩根士丹利表示,最重要的是,隨著其他國家政府試圖與北美爭奪資本,能源行業(yè)的稅率可能會下降。這也可能成為另一種導(dǎo)致油價下跌的力量。
不過,摩根士丹利承認其預(yù)測存在風(fēng)險。例如,不能簡單地把地緣政治風(fēng)險視為一種即將消失的現(xiàn)象。
在需求方面,也存在壓力,需求疲軟也可能限制油價。摩根士丹利指出,過去幾年需求增長率約為130萬桶/日,但到2020年中期,這一數(shù)字可能降至80萬桶/日。
不過針對這個問題,市場上也存在很大的分歧。有些人認為需求放緩速度更快,而其他大量分析師認為需求仍將相當強勁。