5月10日，深交所公布一批暫停上市公司名單，*ST凱迪(000939，SZ)不出意外位列其中。由于2017年、2018年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，*ST凱迪觸碰到暫停上市的條款。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)一年后，*ST凱迪就從風(fēng)光無(wú)限的“生物質(zhì)發(fā)電第一股”，成為負(fù)債累累的巨虧公司。

據(jù)*ST凱迪披露，截至2019年4月18日，公司逾期債務(wù)共計(jì)124.19億元，逾期債務(wù)占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為116.80%。大量逾期債務(wù)導(dǎo)致主營(yíng)電廠大面積停產(chǎn)，2017年、2018年上市公司合計(jì)虧損超百億元。

舉債擴(kuò)張生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)

在5月10日晚宣布暫停上市的同時(shí)，大股東陽(yáng)光凱迪新能源集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱陽(yáng)光凱迪)拋出了兩份臨時(shí)提案，并將提交2018年度股東大會(huì)審議。按照提案，陽(yáng)光凱迪提請(qǐng)*ST凱迪啟動(dòng)司法重整工作、聘請(qǐng)股票恢復(fù)上市及股份掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)機(jī)構(gòu)。

事實(shí)上，*ST凱迪最終走到暫停上市的一步，與收購(gòu)陽(yáng)光凱迪旗下多個(gè)生物質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)不無(wú)關(guān)系。

*ST凱迪起初以脫硫工程、火力發(fā)電等業(yè)務(wù)為主，2009年接手陽(yáng)光凱迪旗下9家生物質(zhì)電廠，步入生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域。此后，*ST凱迪開(kāi)啟并購(gòu)模式，數(shù)次收購(gòu)陽(yáng)光凱迪旗下生物質(zhì)電廠。

2015年，*ST凱迪以68.5億元的價(jià)格收購(gòu)陽(yáng)光凱迪及其關(guān)聯(lián)方旗下的87家生物質(zhì)電廠、58家林業(yè)公司及數(shù)家風(fēng)電、水電公司。由于連續(xù)在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域開(kāi)展大規(guī)模擴(kuò)張，*ST凱迪被市場(chǎng)冠以“生物質(zhì)發(fā)電第一股”的光環(huán)。

不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)也就此埋下。據(jù)*ST凱迪2015年發(fā)布的重組報(bào)告書，截至2014年年末，注入上市公司的87家生物質(zhì)電廠中，只有18家已投產(chǎn)并網(wǎng)，還有20家正在建設(shè)，49家尚未開(kāi)始建設(shè)。為了實(shí)現(xiàn)在建、未建電廠的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，*ST凱迪需要投入大量資金，公司因此走上了大舉借債的道路，通過(guò)信托產(chǎn)品、融資租賃等多種渠道融資。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年到期的有息負(fù)債超過(guò)200億元。

2018年5月份，*ST凱迪中期票據(jù)違約，債務(wù)危機(jī)最終爆發(fā)。

*ST凱迪董事長(zhǎng)陳義龍?jiān)?018年10月表示，公司借債中銀行負(fù)債僅占20%，大部分都是高息負(fù)債，每年利息高達(dá)20億元。“用短期資金做基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，造成資金鏈極其緊張”。

司法重整能否進(jìn)行仍是未知數(shù)

債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，*ST凱迪面臨電廠停產(chǎn)、燃料客戶討債、拖欠員工工資等困境，公司提出“瘦身自救”計(jì)劃，通過(guò)出售非主業(yè)資產(chǎn)回籠資金。但由于債權(quán)人訴訟導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)被凍結(jié)受限，交易存在障礙，資產(chǎn)出售一直沒(méi)有進(jìn)展。另外，債務(wù)重組因?yàn)榉桨肝赐ㄟ^(guò)而擱淺，股權(quán)重組也止步不前。

對(duì)于暫停上市后的計(jì)劃，今年4月底，*ST凱迪相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，暫停上市后公司將推動(dòng)司法重整工作，計(jì)劃2019年6月份啟動(dòng)重整程序，至于能否成行要看法院如何裁定。

暫停上市期間，*ST凱迪需要2019年實(shí)現(xiàn)盈利方可免去“退市”命運(yùn)。上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，只要電廠能夠運(yùn)營(yíng)，就不愁銷路，2019年下半年是用電旺季，公司還有部分電廠正在恢復(fù)生產(chǎn)，希望可以借此實(shí)現(xiàn)盈利。

不過(guò)，*ST凱迪要進(jìn)行司法重整，仍須厘清大股東占用資金的問(wèn)題，而這一情況至今尚無(wú)定論。*ST凱迪在2018年報(bào)中仍表示，大股東及其關(guān)聯(lián)方不存在占用上市公司非經(jīng)營(yíng)性資金的情況。陳義龍也在公開(kāi)場(chǎng)合表示，上市公司反欠大股東的資金。

值得注意的是，*ST凱迪提供了三份武漢仲裁委員會(huì)出具的《裁決書》，并稱裁決書確認(rèn)了越南升龍項(xiàng)目、嘉興凱益收購(gòu)格薪源股份等交易的過(guò)程和往來(lái)賬目的穿透檢查，并不存在大股東非經(jīng)營(yíng)性占用的情況。但最終判斷仍需由監(jiān)管部門作出。